我国证券投资基金投资风格和证券市场稳定的关系――基于上证指数的实证分析.pdfVIP

我国证券投资基金投资风格与证券市场稳定的关系 基于上证指数的实证分析 魏妮娜 田柴泽夫 (湖北经济学院金融学院 湖北 武汉 430205) 摘 要 ：运用反映证 券市场走势的上讧指数部分数据进行检验 ．从 开放 式基金 中挑选 出成长型 、价值 型、平衡型、保本型、主动型基金 ，并选 出这些类型中有代表的基金公司进行分析 ，结果发现平衡型基金对 证券市场收益波动的影响最大．成长型次之 ，而价值型基金则能减小证券市场的波动性 基金的投资风格 是影响证券市场收益稳定性 的原 因之一 关键词：基金投资风格 ：EGARCH模型：证券市场稳定性 中图分类号：F830．59 文献标识码 ：A 基金投资风格是指基金在投 资组 目前国内在基金投资风格与证券 说明波动性削减越慢且将持续存在 在 合构建的过程中，根据市值、市盈率 、动 市场稳定之间的关系方面研究较少 ．因 金融市场中 ，Ot。值通常会小于 值 ；两 量效应等资产收益率的解释因素对基 此笔者主要研究该 问题 者之和反映 了外来冲击对系统整体波 金规模 、管理以及投资对象进行分类选 分析框架如下 ：首先证明出证券市 动影响的持续性 ．通常情况下小于 1．当 择而产生的差异性 基金 由风险与收益 场有杠杆存在 ．然后建立基金投资风格 两者之和大于 1时 ．表示冲击影响有增 的差异性而分 为成长型基金、价值型基 的收益率方差 同证券市场 的波动性之 强的趋势．而两者之和越接近于 1．表明 金 、平衡型基金 、保本 型基金和主动型 间的关系 ，可从数据 中直观的看到它们 冲击影响的持续性越强 若参数 0为负 基金 据 2012年 4月统计数据可知．成 之间的关系 数 ．且绝对值在0和 1之间．则负冲击所 长型 占27．5064％、价值型 占10．8826％． 引起的波 动大于相 同程度 的正冲击 引 1 模型设定和样本数据 平衡型 占9．5l16％．这三中占市场的份 起 的波动 ：若 0为 正数 ．则相同程度 的 额超过 50％．具有一定的代表性 1．1 模型设定 正冲击所引起的波动更大：若 0为0．则 现代金融理论广泛用稳定性衡量 EGARCH模型 波动性对正负冲击的反应是对称的 金融资产风险的大小 ．研究其相关的影 一 般模型为： 1．2 样本数据描述 响因素对资产定价 、资产组合构造以及 1q 1q 考虑到数据的代表性 ．数据选用的 金融风险管理的意义 Engle提出了 自 log(h2,)=eto+ g(叼“)+ ／3jlog(h,_j) 是 2007年 1月 413至 2012年 4月 26 i=1 i=1 回归条件异方差 (ARCH)模型 ．他发现 (1) 日的上证指数的每 日收盘价 ．而对应的 了经济时间序列中 比较 明显 的变化是 其中： 时间点的基金选的是成长型 、价值型 、 呵以预测的 而广义 自回归条件异方差 g(n)=Or／+y{I’7l—E(Ir／I))} (2) 平衡型基金公布的净值作为原始的分 fGARCH)便是 Bollerslev对 ARCH的发 ％=c~／h (3) 析数据 ．然后根据收益率的公式计算各 展 ．GARCH模 型是 ARCH模型族 中的 EGARCH模型能刻画金融市场中 自的每 日收益率．同时计算 出收益率的 一 种带异方差的时间序列建模的方法