行为金融理论对人力资本投资行为研究的借鉴.pdfVIP

2007年第8期 总第363期 热点聚焦 ’-乃可’月’，’ 行为金融理论对人力资本投资行为研究的借鉴 “ 曹卫1．2宗利永，孙绍荣， 81 (1．上海理工大学管理学院上海200093；2．上海师范大学天华学院上海2015) 内容摘要：本文借鉴行为金融学相关理论，在分析教育投资行为特殊性的前提下，将不同领域的 投资行为进行对比分析，提出微观人力资本投资主体在不确定条件下的风险决策行为，存在与金融投 资者相类似的信息环境和认知模式，并指出行为金融理论可以克服传统金融理论中忽视决策者心理 认知因素的缺点。 关键词：人力资本投资教育投资行为金融认知偏差 人力资本理论的核心是分析人力资本的投入和产 报率高于其他投资回报率，那么投资于教育将是值得的i 出。人力资本存在形式虽然与物质资本不同。但也是通过 综上所述，人力资本理论认为：个体人力资本的投资行为 投资形成的．不同的是它不是对物的投资，而是对人自身 具有与其他投资行为同样的属性，人力资本投资是收益 的投资，是人为提高自身能力(包括智力和体力)而进行 产生在未来而成本发生在当前的一种投资行为。这就意 的投资。人力资本理论以“经济人”假设为分析前提，运用 味着只有当预期的未来收益大于当前的投资成本时。人 一系列模式化的数学模型来描述行为个体的偏好．通过 们才愿意投资；否则，将会少投资或者不投资。Becker 成本——收益分析对人体投资决策进行研究。在一定程 (1960)对人力资本的主要贡献是在对人力资本形成的微 度上忽略了作为行为主体——人的认知能力的局限以及 观分析上．他从家庭生产和个人资源分配角度。系统地分 由此造成的决策偏差。 析了人力资本及人力资本的投资问题。根据人力资本理 行为金融学突破了现代金融理论只注重最优决策模 论，在充满竞争的劳动力市场上，个人受教育程度的高 型、忽视个体认知偏差的局限性，使研究更加注重投资者 低。同预期就业机会和预期收入是成正比的。受过良好教 决策心理的多样性。更接近现实情况。以金融市场中的投 育、劳动能力强的人容易得到就业机会，谋得较好的职 资行为为例，人们在家庭教育投资领域的决策偏差同样 业。获得较高的预期收入。 是不可避免的．对微观人力资本投资行为特别是非理性 以上这些成本——收益的分析方法默认了一个假 投资行为进行研究。可以使理论更加贴近现实，有助于揭 设：整个人力资本市场的链条是以市场驱动，人们会根据 示问题本质。 市场回报选择最优的教育水平和教育类型。理性的人力 一、人力资本理论中的个体投资行为 资本投资者会对市场的信号及时作出调整。然而现实中， 投资理论中一个广泛认同的观念是：投资者是否会 人们在不确定性环境中的判断往往系统性地偏离理性选 进行投资以及投资量的多少。取决于这种投资的收益率。 择．决策者的认知偏差直接影响人们的预期。高等教育成 这种观念同样适用于人力资本投资。在微观层次。人力资 本与收益方面的信息可能具有一种“光环效应”——学生 本投资决策的主要依据主要可以分为两种：一是教育投 及其家庭可能并不十分了解高等教育成本与收益的具体 资的“内部回收贴现率”，这种衡量方式的意义，在于使人 变化数量。产生上述教育投资误区与投资个体认知上存 们找到一个使教育投资的现值总收益等于现值总成本的 在的局限性不无关系。在研究人力资本投资对经济发展、 贴现率；另一种是依据个体或其家庭根据他们对教育收 教育投资体制、政策等外部宏观