股票现货市场卖空限制与股指期货价格关系的实证分析.pdfVIP

…：……璺萱焦堑．正蔓脚 股票现货市场卖空限制与股指期货价格关系的实证分析 袁象余思勤 【接蒌l黢揍襄货在我薅黟将摧虫，袒露藏我毽的黢荣事场还零完善，戈其是幂免许进行艟票卖空交易，这在很 大程度上影响股指期货定价，进而影响套利交易策略。笔者重点研究股票现货市场卖空限制对股指期货定价的影响程 度，为从事股箍凝贸套稍策略的投资者提供参考。 【关键溺】股票现货市场卖空黢指期货 【中圈分类碍】F830．91【文献标识码】A【文章编号】1006—2025(2008)02—0071—04 【基予顼蠢】本文系上海审教委顷霉(矮鑫缡号：06FSOS2)的除段蟹宠蔽暴，弱黪获褥了上海审重点学耪璞霹(磺霉 编号：T0602)和上海市选拔优秀青年教师基金项目的资助。 【作者简介】袁象，上海海事大学经济管理学院讲师，博士，主要研究方向为金融工程；余思勤，上海海事大学研究 生部主任，博士巍导烬，主要鼹究方向为统事}分橱(上海200135)。、 引言 纠廷过度投机所造成的市场无效性．并且能锁定元风险的 经过近二年的准备．股指期货在近期推出已经成为定 收益。是一种风险转嫁与价格修芷的市场机镪。 局。敷搀期赞的推爨对予投资豢龙其是规槐投资者无疑是 段攒期货的套黧J主要分势必种：跨枣套铡、跨期套剩、 极大的利好消息．因为投资者可以利用股指期货进行空头 跨类套利和期现套利。跨市套利需要借助两个异地市场的 交易纛盏穰。黢指麓货主要懿攘终策略无黪乎套期保簸秘 弱一标静撂数鼢麓货暴种。跨类套裂雯|l震要缮鲂瓣令稠荚 套利交易．对于单纯从事股指期货的投资者来说．套利交 性较高标的物的期贷产品．这在目前我国的期货市场中很 荔是主瑟授瓷策略。套稍交易翡关键是预溅段指期货鹃价 难找蓟对应酶产矗来实凌这嚣种套剩交易；褥跨期套乖l翔 格，影响股指期货定价的因素很多，其中的卖空限制对股 是对同一指数期货不同交割月份合约之间的价差进行交 指期货定价有很大的影响．进而对股指期赞的套利策略产 易．并在出现有利变化时对冲丽获和。因此需要投资者对 生作用。甚至决定套利策略的成败。髓翦，我国股票现货市 价差的主观判断。这从严格意义上说不是戈风险套剩．丽 场还不允许进行股票的囊空交易．这在某种程度上将影响 是属于风险较小的投机行为：期现套利则是股指期货和模 毅指期赞定徐豹效率。本文霹戴影嚷逶过邀爨实证分辑。 拟般掺瑗货的投资缀会之阉懿套弱。这是蜀藏重疼舞曩股 一、股指期货套利简介 指期货后易于实现的套利品种．因此期现套利是本文重点 毅撵蘩货是金融裳货静一葶争。是泼毅蘩徐臻指数势掾 硬究静襄耧类整。 的物的期货合约．它是一种具有法律约束力的合约。签约 期现套利的理论基础在于：在到期日T时刻．指数期 双方在朱来的某个特定瓣期．依据预先决定的指数大小 货的价格稀标酌指数现货麓价格一定楚襁等静。森子这两 (即成交价)进行标的指数的买豢。股指期货一经推出就受 者存在的紧密联系。一旦前期两者价格失衡。基差超过了 到了市场的热捧。其交易量迅速扩大，蓟目前为止，股指期 合理范耐。就产生了套利机会。研究期现套利的根本在于 货邑经成为金融麓货孛重要鹃一员。 如侮对股指期货进符会理定价。下嚣本文将具体分缨骏指 股指期货根源于投资者在剧烈波动的金融市场中规 期货的理论定价公式。 避系统侄风险魏罴求．嚣就，套期傈傻是黢撂期货最主要 ：、黢掺糍赞理论京徐影响聂素 的功能。套期保值者总是通过期货市场转移现货市场的风 影响股指期货价格的因素主要包括以下几种： 险。侄麓转嫁箍来的风险并不会凭空消失．焉是需要鬻相 l。逐鑫嚣豢穰隧祝莽l率 应的承担者所转接。期货市场上的投机者就是期货风险的 使用持有成本模型有一个