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行为金融学视角下的金融衍生产品风险分析 何行 (中国民航飞行学院航空运输管理学院，四川广汉6{8307) 摘要：金融衍生产品是一系列远期合约的组合，由于某些因素或某种交易方式运用不当存在导致损失 的可能性。在传统金融理论当中，投资者总是被假设为完全意义上的理性人，但现实经济中投资者并 非是完全理性的，往往是有限理性。因此本文从行为金融学角度分析金融衍生产品风险形成的原因，以 人们的实际决策心理为出发点讨论投资者的投资决策对市场的影响。 关键词：金融衍生产品；行为金融学；．风险；有限理性 金融衍生产品是在20世纪70年代初新一轮金融创新 大都可以用套期或套利方式避免或减少风险损失，但同 的背景下兴起和发展起来的，它是从传统的金融产品一 时具有可以用较少资本取得较高收益的杠杆性质。 ～国债或利率、外汇或汇率、股票或股指等交易中派生 二、金融衍生产品的特点及风险种类 出来的。金融衍生产品产生的原意是要减少、规避和转 金融衍生产品设计的初衷是创造避险工具，排除经 移金融活动中的各种风险，使金融市场正常运作；然而 济生产中的某些不确定性，实现风险对冲。但是，近 由于它自身的特点及其操作不当或某些人的恶意行为， 年来金融衍生产品交易却逐渐从套期保值的避险功能向高 使新的风险不断被创造出来，给金融市场带来了新的风 投机、高风险转化，一些风险的产生与它自身的一些特 波，使受害者损失巨大。当英国的巴林银行、日本的 点有密切关系。作为传统金融产品的创新，金融衍生产 大和银行以及我国的万国证券公司等从事金融衍生工具交 品具有以下的特点： 易发生巨额损失事件连续出现后，人们对金融衍生产品 1．价值受制于基础商品的价值变动。既然金 erl i 本身的风险问题给予了很大的关注，研究此类问题具有 融衍生产品“衍生”于基础商品(UndY ng 重大意义。 一．金融衍生产品的涵义、种类 因为它的价格是基础商品价格变动的函数，故可以用来规 金融衍生产品也叫衍生工具或衍生证券，是和现货 避、转移风险。然而，也正因为如此，存在着价格波动带 工具相对应的一个概念。关于金融衍生产品至今还没有一 来的风险，金融衍生产品较传统金融工具对价格变动更为 个统一的定义．。l994年8月，国际互换和衍生协会敏感，波幅也比传统市场大，所以加大了风险系数。由此 andDerivatives (InternationalSwapS 金融衍生产品具有比较高的市场风险。 Association，ISDA)在一份报告中对金融衍生产品做了同时由于当今国际金融市场上，金融衍生品的价格 如下描述：“衍生品是有关互换现金流量和旨在为交易 与其基础资产价格相脱离的现象越来越严重，形成了金 者转移风险的双边合约。合约到期时，交易者所欠对方的 融衍生品的虚拟性，这种虚拟性往往会造成表面繁荣的 金额由基础商品、证券或指数的价格决定。”美国财务会 假象，形成“泡沫风险”。 计准则公告第119号中则定义为：“一项价值由名义规定 2．具有财务杠杆作用。衍生产品的交易多采用保证 的衍生于所依据的资产或指数的业务或合约”。 金方式，参与者只须动用少量的资金(甚至不用调拔资 随着金融创新的发展，金融衍生产品的种类已经十 金)即可进行数额巨大的交易，由于绝大多数交易没有以 分繁多。按照金融工程学的观点，基本的金融衍生产品 现货作为基础，所以极易产生信用风险。 包括四种：远期(forward)、期货(future)、期权同时，由于金融衍