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油气企业并购风险与机会 　　自2002年起，我国继美国之后成为全球第二大石油消费国，原油对外依存度伴随经济增长正在逐年攀升。我国的石油企业应该引入国际资本力量，通过一系列的海外收购兼并以获得海外石油天然气资源，这一过程中聘用一家高专业性的国际投资银行协助并购交易将是规避风险的重要途径。 　　 　　在刚刚过去的2007年，受诸多因素的影响，国际市场油价依然居高不下。就在今年年初几天，纽约商品交易所WTI的原油价格曾经一度突破每桶100美元的心理大关。市场分析人士认为导致油价高企的多种因素在2008年依然存在，将继续推动油价走高，短期内高油价的状况很难改变（见图1）。 　　 　　“近水楼台先得月”的想法让大家普遍认为石油企业是高油价的最大受益者。但是客观地讲，原油价格的高企对石油公司其实是一柄双刃剑，高涨的油价一方面使得石油公司的利润大幅增长；另一方面，为了保持公司利润增长、股东利益、资本市场回报和公司的可持续发展，各大石油公司不得不大幅提高油气勘探开发的投资力度，在世界各地寻找新的油气资源以提高储量，努力降低油气资源接替的风险。 　　行业分析数据显示，1999~2007年，全球石油勘探开发投资从675 亿美元飙升到近3000亿美元，增长了近5倍。今年这个数字预计将超过3300亿美元。然而，随着勘探开发的深入，全球90％的油田已经进入成熟期，产量日益下降，发现大型油气田的机会越来越少；勘探开发重点向深海、边远地区、油区深层、复杂结构、非常规产区转移，导致投资周期越来越长；同时，原材料、人工费和工程技术服务价格的上升造成了全球石油勘探开发成本越来越高。 　　综合上述因素，目前石油产量和储量增长并不理想。据全球油气领域最大的专业投资银行公司――渣打Harrison Lovegrove Co. 在2007年对全球228家石油公司的调查显示，2006年全球石油储备比上一年度仅增长了1%，天然气储量增长3%。作为衡量石油公司业绩的两项重要参考指标，全行业的探明储量和储量接替率的数据都不尽如人意，这让石油公司感到越来越大的压力。 　　全球石油勘探开发成本的快速上升致使项目超支投产延迟，石油公司在上??资源开发中积累了大量的风险。 很多石油企业转而选择业内合纵连横的收购兼并，特别是针对上游油气资源的交易。相对于自己开发，并购能够迅速获得被并购一方的油气资源，实现跨越式发展。此外，上下游一体化整合有效加强了石油公司在全球化背景下的抗风险能力。而以往合并案例的成功也带来了巨大的协同效益。据相关数据统计：石油公司合并所带来的协同效益总额每年超过100亿美元 , 将节省的成本资本化可以给股东创造近 1000 亿美元的价值。 　　基于以上原因，为与跨国石油公司展开竞争，以金砖四国为代表的国家石油公司纷纷加速国际化进程的同时，大力并购上游资产，从而使得全球油气资产并购日趋活跃。渣打Harrison Lovegrove Co. 最近公布的《2007年全球上游并购评论》对2006年发生的280多起上游并购交易的分析显示：油气资产交易价值连续五年上升，2006年增加55％，达到600多亿美元。这其中，国有或者国家控股的油气公司占2006年全球上游并购支出的1/3。从目前发展趋势看，尽管并购成本不断上升，并购趋势却依然十分强劲。 　　自2002年起，我国继美国之后成为全球第二大石油消费国，原油对外依存度伴随经济增长正在逐年攀升。中国社科院发布的《2007年中国能源发展报告》指出，未来五年，我国的能源供应将凸显安全性压力，预计到2010年，我国石油进口依存度将达50％；到2020年，这一数字将变成60％左右，届时2/3以上的石油需求将依赖国外供给。面对日益增长的能源依存度和居高不下的石油价格，我国的石油企业应该积极贯彻国家“走出去”战略，通过引入国际资本力量，迅速与国际接轨，在提升公司治理水平的同时，通过一系列的海外收购兼并迅速获得海外石油天然气资源，确保我国快速增长的经济不受治于能源瓶颈的困扰。相对于其他行业，中国石油企业海外并购主要涉及以下几种风险： 　　 　　非经济因素干扰的风险 　　 　　比如2002年中石油收购俄罗斯斯基母尔石油公司，在几近成功的最后时刻，俄政府却与商界联手演出了一场排挤中国企业的闹剧，迫使该公司不得不最终放弃，不禁让人遗憾。 　　 　　资金链风险 　　 　　我国石油企业海外并购资金数额巨大，而且大多数交易使用全现金收购（如果当年中海油能够成功收购优尼科，该笔并购将成为历史上最大的一笔全现金收购）。由于受股权结构限制，这种收购方式几乎成为中国石油企业进行海外并购的独有特征。以中海油为例，由于公司只有不到30％的流通股，剩下70％的股票都是不能流通的国有股，所以它难以动用股票来收购，而只能采用现金支付。而