次级债引起市场调整战略和策略设计值得警惕.docVIP

次级债引起市场调整战略和策略设计值得警惕 　　据有关统计显示，自2007年7月底在美国次级抵押贷款危机阴影笼罩下全球股市出现连续大跌以来，世界主要股市的股票市值已累计蒸发了2.66万亿美元，接近上次“2?27”全球股灾期间的损失。 　　联想2006年至今，美国经济话题一直是市场焦点，其中美国次级债市场恐慌性扩大是主要因素。然而，实际上美国经济并没有实质性的变化，短期调整的阶段性与背景连接的本质具有差别，次级债问题被严重炒作和扩大。对此，我们需要认真思索、严谨论证，以综合把握全球乃至国家和地区经济影响，确定自己的应对方略和对策。 　　 　　对房地产连接的次级债问题过于紧张，实际未必严重恶化 　　 　　由于美国房地产市场价格持续下降，次级抵押贷款市场出现恐慌现象乃至危机征兆。而所谓美国次级抵押市场贷款，主要是金融机构为信用分数低于620分、收入证明缺失、负债较重的人提供楼宇按揭。根据美国按揭银行家协会的必威体育精装版估计，2006年获得次按的美国人有30%可能无法及时偿还贷款。次级抵押贷款是美国抵押贷款市场中风险最大的领域。近期随着美国房地产市场发展迟滞，房屋价格和销售下滑，该市场违约率不断上升。据美国抵押贷款银行协会(MBA)的数据，美国次级抵押贷款占整体抵押贷款的份额从2000年的2.4%上升至2006年的13.6%。另一组政府统计数据显示，短期内美国由于更多地丧失抵押品赎回权，有可能导致向库存早已饱和的房地产市场释放50万栋房屋，这或许将加重美国房地产市场的承受压力，并可能直接影响2007年美国整体经济的运行。必威体育精装版的情况是，目前30余家次级抵押贷款公司被迫停业。此次危机始自作为美国第二大次级抵押贷款企业的新世纪金融公司因现金流断裂，于2007年3月13日被纽约证券交易所停牌，接着该公司正式向美国联邦破产法院提出破产保护申请。随后犹如多米诺骨牌，美国一个个次级抵押贷款公司接连倒闭。 　　基于上述状况，笔者依然认为美国房地产市场出现的问题是低端客户的问题，对美国房地产市场影响有限。当前美国经济争论中的恐慌性连接是主要因素，美国经济或金融难有实质的改变或动荡，炒作因素依然突出。这或许会增加美国社会问题，但对经济金融影响有限，特别是对金融将造成实质性的伤害或金融危机，被有意夸大。美国经济前景依然稳定、稳固，美元策略调整是基本态势。美国次级抵押贷款市场占据美国整体房地产市场比例有限，2001年全美25%次级抵押贷款发放给了只提供很少量收入证明或根本没有提供任何收入证明的借款人，虽然2006年这个比例已升至45%，且2006年获得次级抵押贷款的美国人中有30%可能无法及时还贷，但未来依然具有不确定。美国次级按揭问题对美国信贷市场、流动性和资本会造成影响，但影响有限。 　　 　　全球与美国房地产与次级债问题被夸大，实际影响低于网络泡沫冲击 　　 　　此次房地产问题引起的次级债问题的恶化远低于2000年的美国网络泡沫的恶化。一方面是两者性质不同――传统经济产业与新兴经济产业在泡沫作用与影响上有截然不同的表现与冲击，相比较传统经济的危害速度和伤害小于新经济、高科技。而目前的房地产风险在可控之中，没有那么耸人听闻。另一方面是两者表现层面不同――目前美国的房地产问题是一个局部因素，而当年的美国网络泡沫是一个整体效应，且两者之间对美国股市的影响力或份额主导也有明显差别，单一股指作用（纳斯达克指数）与成份股参与（房地产类别）有着本质区别。因此，可以说美国经济敏感在于政策的“炒作”，在于政策需求调节的“诱导”。尤其是市场所担心的焦点在于银行业，而从美国股市银行业类板块看，今年以来上涨已经达到12.7%，银行效率与利润保持稳健增长，进而使得美国经济依然处于稳定、稳健之中。 　　 　　焦点在于美国政策需求的“引导”，市场炒作超出传统因素，具有针对性 　　 　　目前美联储与金融市场之间对于美元利率前景依然有分歧性见解。一方面是市场投资者认为美元利率将继续上升，因为经济利好突出，不排除石油价格继续上涨，而实际上石油价格已经开始重新上涨，市场价格突破78美元，局部紧张气氛与石油资源敏感区域问题是主要拉动力量，美国通货膨胀上涨压力依然有基础风险和不可预测性。美联储利率调控主方向依然是控制和防范通货膨胀，而目前美联储把握的美元利率节奏与水平并没有对美国经济产生实质的影响，即美联储所关注甚至是自我“炒作”的美国经济忧虑，完全超出美国现实表现。另一方面是美联储官员认为通货膨胀可控性稳定与通货膨胀上升压力并存，经济下降的风险继续成为炒作主题，甚至在必威体育精装版的2007年第二季度经济增长3.4%的数据发布之后，人为地“冷落”利好数据，美国对战略与策略的运用，以及对金融市场的掌控能力非常值得思考。必威体育精装版一次的美联储例会继续维持第9次利率稳定不变，降息与加息预期继