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貨幣政策通過仲介指標的操作*第四節貨幣政策效應hu貨幣政策的時滯1.政策從制定到獲得效果，需要經過一段時間，這叫做“時滯”。如果收效太遲或難以確定何時收效，則政策本身能否成立也成問題。2.時滯由兩部分組成：內部時滯，是指從政策制定到貨幣當局採取行動的這段期；外部時滯，指從貨幣當局採取行動到對政策目標產生影響。3.時滯是影響政策效應的重要因素。假定政策的大部分效應要快過較長的時間才會顯現，那就很難證明貨幣政策的預期目標是否恰當。影響貨幣政策時滯的因素1、貨幣流通速度的影響2、微觀經濟主體預期的對消作用3、其他經濟政治因素的影響。貨幣流通速度的影響1.貨幣流通速度是限制貨幣政策有效性的另一主要因素。對於貨幣流通速度一個相當小的變動，如果政策制定者未能預料到或在估算這個變動幅度時出現偏差，都可能使貨幣政策效果受到嚴重影響，甚至有可能使本來正確的政策走向反面。2.但在實際生活中，對貨幣流通速度變動的估算，很難做到不發生誤差，這限制了貨幣政策的有效性。微觀主體預期的對消作用1.構成挑戰的另一因素是微觀主體的預期。當一項貨幣政策提出時，微觀經濟主體會立即根據可能獲得的各種資訊進行預測，從而很快地做出對策。面對微觀主體的對策，推出的貨幣政策可能歸於無效。2.鑒於微觀主體的預期，只有在政策的取向和力度沒有為公眾知曉的情況下才能生效。即使當局採取非常規的貨幣政策，終究也會落在人們的預期之內。3.但公眾的預測即使非常準確，實施對策即使很快，對消也要有過程，從而政策仍可奏效，只是效應會打折扣。其他經濟政治因素的影響1.貨幣政策的效果也會受到其他外來的或體制的因素所影響。2.由於任何一項貨幣政策方案的貫徹，都可能給不同階層、集團、部門或地方的利益帶來一定的影響。當利益受損時，就會強烈反應，並形成政治壓力乃至迫使貨幣政策進行調整。貨幣政策效應的衡量1.衡量貨幣政策效應，一是看效應發揮的快慢；二是看發揮效力的大小。2.對貨幣政策數量效應大小的判斷，一般著眼於實施的貨幣政策所取得的效果與預期所要達到的目標之間的差距。3.現實生活中，宏觀經濟目標的實現往往有有賴於多種政策的配套進行。因此要準確地檢驗貨幣政策效果，必須結合與其他政策之間的相互作用及作用大小進行分析。這是一個困難的課題。**貨幣政策*第一節貨幣政策及其目標貨幣政策的概念1.當代，講貨幣政策，通常指的是中央銀行為實現給定的經濟目標，運用各種工具調節貨幣供給和利率所採取的方針和措施的總和。2.貨幣政策包括：⑴政策目標；⑵實現目標所運用的政策工具；⑶預期達到的政策效果。3.從確定目標，運用工具，到實現預期的政策效果，還存在著一些作用環節，其中主要有仲介指標和政策傳導機制等。貨幣政策與金融政策1.金融業涉及銀行、證券、保險、信託、租賃等十分寬泛的領域，在我國，金融政策是個涵義甚廣的概念。2.貨幣政策是金融政策中的一部分，並居於核心的地位。3.在我國的實務和理論文獻中，常常將貨幣政策與金融政策兩個詞混用。我國關於貨幣政策認識的演變1.在計劃經濟體制下，雖然實際上也有貨幣政策這樣性質的問題，但在決策中占不到地位。在特定的時候，如在20世紀60年代初，也曾採用縱無貨幣政策之名卻有貨幣政策之實的舉措，並有力地促成了物價的回落。2.1984年底和1985年初，由於物價新一輪上漲的勢頭極為強烈，控制貨幣以抑制物價和掌握經濟關鍵環節的議論一時成為非常時尚的聲音。我國關於貨幣政策認識的演變3.1989年下半年，為了壓下過高的通貨膨脹率，採用了強力的緊縮貨幣政策；1989年底和1990年，為了阻止經濟的下滑，則曾兩度採用擴張的貨幣政策。這可以視為最高決策層對貨幣政策典型的運用。4.隨著我國體制改革的終極目標明確地確定為社會主義市場經濟，貨幣政策也明確地列入宏觀經濟調控體系之中。從那以後，只要提及宏觀調控，幾乎沒有不提及貨幣政策的。貨幣政策的目標：單目標與多目標1.各國貨幣政策的目標，表述有差異。同一國家，在不同時期，貨幣政策的目標也在演變。2.在一個國家的特定時期，貨幣政策有追求多專案標的，最多的包括經濟增長、充分就業、穩定物價和國際收支平衡；有的是明確突出一個目標：穩定幣值（包括穩定匯率）。後者，稱為單目標；前者，稱為多目標。3.國際貨幣基金組織和其他國際金融組織對於貨幣政策的主流觀點都是強調單目標的穩定幣值。我國關於貨幣政策目標選擇的觀點1.中國人民銀行，按照《中國人民銀行法》所宣佈的貨幣政策目標為：“保持貨幣幣值的穩定，並以此促進經濟增長”。在“穩定”與“增長”