中级会计 财务管理讲义第0519讲　投资方案的决策.docxVIP

第19讲投资方案的决策

第三部分投资方案的决策

一、总体思路

净现金流量：现金流入量与现金流出量相抵后的余额（同一时点）。

价值：未来现金净流量的折现和。

到期收益率：现金流出现值和、现金流入现值和相等的折现率。

二、项目投资决策

1.独立性投资方案（看效率）：

内含收益率法（排序）。

2.互斥性投资方案（看效果）：

年金净流量法是最恰当的方法（寿命期不相同）；

净现值法（绝对金额）没有考虑计算期，适用寿命期相同。

『2022·单选题』与现值指数相比，净现值作为投资项目评价指标的缺点是()。

A.不能对寿命期相等的互斥投资方案做比较

B.未考虑项目投资风险

C.不便于对原始投资额现值不同的独立投资方案做比较

D.未考虑货币时间价值

『正确答案』C

『答案解析』净现值＝未来现金净流量的现值－原始投资额现值，现值指数＝未来现金净流量的现值

/原始投资额现值。

三、公司债券决策

价值估价

债券价值是发行者按照合同规定从现在至债券到期日所支付的款项的现值。（本金和利息）

其折现率选择取决于当前的市场利率和现金流量的风险水平。

『例题』ABC公司拟于20×1年2月1日发行面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1

日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。同等风险投资的必要报酬率为10%，则债券的价值为：

『正确答案』

债券的价值＝80×（P/A，10%，5）+1000×（P/F，10%，5）

＝80×3.7908+1000×0.6209

＝303.26+620.9

＝924.16（元）

『例题』五年期国库券，面值1000元，票面利率12%，单利计息，到期时一次还本付息。假设折现率为10%（复利、按年计息），其价值为多少？

『正确答案』到期本利和=1000×（1+5×12%）=1600（元）

PV＝1600×（P/F，10%，5）＝993.44（元）

『2018·单选题』债券内在价值计算公式中不包含的因素是（）。

A.债券期限

B.债券票面利率

C.债券市场价格

D.债券面值

『正确答案』C

『答案解析』债券内在价值指的是未来要支付的利息和到期偿还的本金的现值，利息的计算与债券市场价格无关，到期偿还的本金等于债券的面值，所以，本题答案是C。

『2022·判断题』对于票面利率固定、每期支付利息、到期归还本金的公司债券。当票面利率大于投资者期望的最低投资收益率时，该债券将溢价发行。（）

『正确答案』√

『答案解析』溢价发行是为了对债券发行者未来多付利息而给予的必要补偿，溢价发行的债券，票面利率大于投资者期望的最低投资收益率。

四、股票投资决策

1.价值估价

（1）有限期持有：股票价值＝未来各期股利收入的现值＋未来售价的现值

（2）无限期持有：现金流入只有股利收入，股票价值即为未来股利的现值和。

（2）无限期持有

1零增长股票

V＝D/RS

『2018·计算分析题（节选）』……A公司股票的必要收益率18%；市场价格为12元，未来每年股利为2.7元/股。

要求：（2）A公司股票价值多少？是否值得购买？

『正确答案』A公司股票价值＝2.7/18%＝15（元），由于股票价值15元高于股票市场价格12元，所以该股票值得购买。

2固定增长股票

V＝D0×（1+g）/（RS-g）

3非固定增长股票：计算方法——分段计算

『例题』某投资人持有ABC公司的股票，投资必要报酬率为15%。预计ABC公司未来3年股利将高速增长，增长率为20%。在此以后转为正常增长，增长率为12%。公司最近支付的股利是2元。现计算该公司股票的价值。

『正确答案』首先，计算非