万凯转债(123247.SZ)申购分析：国内领先聚酯材料研、产、销企业.docxVIP

一、万凯转债分析

（一）转债分析

万凯转债本次发行规模27亿元，期限6年，发行与主体评级为AA/AA（）。转股价为11.45元，到期补偿利率为8%，属较高水平。下修条款15/30，85%和强赎条款15/30，130%均为市场化条款。以2024年8月14日中债6YAA企业债到期收益率2.3273%贴现率计算，纯债价值100.49元，对应YTM为2.41%，债底保护性充足。总股本稀释率为31.4%、流通股本稀释率45.3%，有一定摊薄压力。

表1：万凯转债基本要素

基本要素

基本要素

债券简称

正股简称

发行/主体信用评级发行金额（亿元）转股价（元/股）转股起始日

下修条款回售条款利率

发行方式

总股本稀释率

万凯转债

万凯新材AA/AA（中证鹏元）

27.00

11.45

2025-02-24

15/30，85%

债最后两个计息年度，70%

债券代码

正股代码认购代码

发行期限（年）起息日

转股结束日强赎条款补偿利率

0.3%、0.5%、1%、1.5%、1.8%、2%

优先配售（元/股）流通股本稀释率

123247.SZ

301216.SZ

371216

6

2024-08-16

2030-08-15

15/30，130%

8.00%

优先配售和网上定价

31.40%

5.289

45.30%

主要指标

转股价（元）

债券面值（元）

正股收盘价（元）（2024/8/15）纯债价值（元）

平价（元）总股本

非限售流通股

11.4500

100

10.93

100.49

95.46

折现率（2024/08/14）

平价溢价率转股溢价率纯债溢价率纯债YTM

515,093,100.00

284,696,847.00

2.3273%

-5.01%

4.76%

-0.49%

2.41%

资料来源：iFinD，

表2：募集资金用途

序号

序号

项目名称

项目投资总额

拟使用募集资金金额

年产120万吨MEG联产10万吨电子级DMC新

1

材料项目（一期）（MEG一期60万吨项目）

600,000.00 232,000.00

2 补充流动资金项目 38,000.00 38,000.00

合计 638,000.00 270,000.00

资料来源：可转债募集说明书，

（二）中签率分析

根据公司必威体育精装版一季报，万凯新材前十大股东持股比例合计57.63%，持股较为集中。假设前十大股东参与比例为80%，剩余股东参与比例为50%，则股东优先配售比例为46.1%。网上申购额度为8.83亿元。从近期市场转债申购情况看，假设网上申购数为800万户，单户申购上限金额100万元，则中签率预计为0.011%。

二、正股分析

（一）公司简介

截至2024年3月31日，正凯集团直接持有公司180,958,992股股份，占公司总股本的35.13%，为公司的控股股东。沈志刚先生直接持有公司33,863,511股股份，持股比例为6.57%。同时，沈志刚先生持有正凯集团96.25%的股权，通过正凯集团控制公司35.13%的股份。沈志刚先生合计控制公司41.70%的股份，为公司的实际控制人。正凯集团和沈志刚所持公司股票不存在被质押的情况。

公司是国内领先的聚酯材料研发、生产、销售企业之一，致力于为社会提供健康、安全、环保、优质的聚酯材料，主要产品包括瓶级PET和大有光PET。公司的核心产品为瓶级PET，近三年及2024Q1占比在94%以上。

瓶级PET：是环保高分子聚酯材料，具有无毒、无味、透明度高、强度高、阻隔性高、韧性好、可塑性好等特性，瓶级PET广泛应用于包括软饮料、乳制品、酒类、食用油、调味品、日化、电子产品、医疗医药、现场制作饮品、生鲜果蔬等多种领域，是目前全球范围内应用最广泛的包装材料之一，主要产品形态为塑料包装容器或外壳。近年来随着瓶级PET生产技术水平提高、产品性能不断优化，消费者食品安全意识及消费理念持续提升，瓶级PET在软饮料、乳制品、食用油、调味品等民生行业的需求量保持稳定增长，在酒类、日化、电子产品、医疗医药、现场制作饮品、生鲜果蔬等新兴应用领域的占有率稳步提升。公司依靠优异的产品性能、稳定的产品质量，积累了深厚的客户资源。公司主要客户包括农夫山泉、可口可乐、怡宝、娃哈哈等多家国内外知名企业，全球各大品牌方严格的准入制度促成了公司业务的“护城河”。

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