如何看待本轮造船周期的需求和船厂盈利能力.docxVIP

目录

集装箱船仍有更新需求，油轮接力周期景气向上 5

集装箱船老龄化加剧，仍有更新需求 5

需求侧因素促使本轮周期船型轮动，油散接力复苏 5

优势船型受益船型轮动趋势，下游船队需求有望持续 7

从成本端如何看待船舶板块盈利上升空间 9

造船成本结构中资材和劳务费用逐年提升 9

原材料成本中钢材价格影响较大，劳动力成本长期来看预计占比提升 10

风险提示 12

图表目录

图1：集装箱船目前船队中，20年船龄以上运力占比9.47%（TEU） 5

图2：中国船舶新签订单节奏（万CGT） 5

图3：中船防务新签订单节奏（万CGT） 5

图4：分船型新签订单情况（万DWT） 6

图5：不同船型手持订单情况（百万DWT） 6

图6：长周期的不同船型手持订单占运力比重，当前全球在手订单运力占比仅为13.3%左右（%） 6

图7：手持订单占比中，油轮LNG船型占比显著提升 6

图8：原油船主力船型VLCC在2022-23年签单量较少，24年大幅提升（艘） 7

图9：成品油主力船型MR在手订单23年增长，24年大幅提升（艘） 7

图10：全球新签订单中，不同船型占比变化情况（DWT口径） 7

图11：2024年1-7月新接船舶产品拆分情况（CGT口径） 8

图12：2024年1-7月交付船舶产品拆分情况（CGT口径） 8

图13：LNG新签订单2024年同比增长（万CGT） 8

图14：截至目前LNG船在手订单占比22.0%位于高位（万CGT，%） 8

图15：OPEC产量及超大型油轮收益 9

图16：LNG运输船队运力增长加快，下游需求提速 9

图17：中国船舶2023年船舶造修业务毛利率有所改善（亿元，%） 9

图18：中国船舶的船舶造修业务成本中资材费用上升较快，劳务费稳定上行（亿元） 10

图19：中国船舶的船舶造修业务成本占比中劳务费用占比20%左右 10

图20：中国造船板价格21年达到高点后逐渐回落，24年价格持续降低 10

图21：2024年造船板块预计钢铁需求量1740万吨占比2%，同比提升16% 10

图22：1950-2050间中国劳动人口变化趋势预测 11

表1：新船成本构成中原材料、设备及劳务费用整体弹性空间约为15-20% 11

集装箱船仍有更新需求，油轮接力周期景气向上

集装箱船老龄化加剧，仍有更新需求

当前集装箱船队中小型船老龄化加剧，老船更新需求存刚性，原因在于：1）老龄船舶运营成本显著增加；2）当前在手订单以大船为主，考虑区域港口基础设施以及喂给港枢纽港的运输模式，大小船在航线上难以替代。当前集装箱订单已排至2027-2028年，考虑老船更新需求，2030年前预计仍有340万+TEU新造船订单，占现有运力比例为11%以上。基于过去两年集装箱船平均交付量，基础情形下，订单有望延续至2029年。

图1：集装箱船目前船队中，20年船龄以上运力占比9.47%（TEU）

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17000+TEU 12-16999TEU 8-11999TEU 6-7999TEU 3-5999TEU 100-2999TEU

资料来源：Clarksons，

以中国船舶、中船防务的新签订单节奏来看，2021年集装箱船新签显著放量，2022-2024年新签订单仍在逐年上升，目前集装箱船订单潮尚未结束。截至目前集装箱船新船价格指数达116.75点，为2008年底至今的最高水平。集装箱船老龄化带来更新需求，叠加船东扩充船队的意愿较强，均在新签订单节奏中有所体现，长期来看集装箱船在手订单有望保持较高水平。

图2：中国船舶新签订单节奏（万CGT） 图3：中船防务新签订单节奏（万CGT）

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集装箱 油船 散货船 气体船（LNG/LPG） PCC 其他

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集装箱 油船 散货船 气体船（LNG/LPG） PCC 其他

资料来源：Clarksons， 资料来源：Clarksons，

需求侧因素促使本轮周期船型轮动，油散接力复苏

目前行业仍处于周期前半程阶段，在手订单运力占比处于