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利率掉期交易在我国现阶段作用探讨 　　内容提要：2006年2月9日，中国人民银行发布《中国人民银行关于开展人民币利率互换交易试点有关事宜的通知》，3天后光大银行和国家开发银行为50亿的固定利率和浮动利率的互换交易第一单正式完成，人民币利率衍生工具在我国金融市场正式登场。那么究竟何为利率掉期？在目前我国的商业银行中，利率掉期的开展将会起到怎么样的积极作用？又将会面临怎么样的问题呢？本文将试图从这些方面作一些阐述和探讨。 　　 　　关键词：利率掉期 利率风险 利率市场化 利率衍生品 　　中图分类号：F830.9文献标识码：C文章编号：1006-1770(2006)08-051-03 　　伴随着利率市场化的逐步推进，我国金融业的利率风险日益 凸现。市场首次感受到对掉期业务需求的迫切性，是在人民银行2004年10月29日宣布放开贷款利率上限时。贷款利率上限放开，可能直接导致商业机构出现大量存贷利率不匹配的情况，从而形成利差损失风险，市场迫切需要一种金融工具来转嫁风险，锁定自己的收益成本。而2005年7月21日的汇率制度改革以后，汇率风险和利率风险叠加后的风险放大效应凸现，由此，人民银行在同年8月推出外汇远期市场，其后又允许银行做人民币与美元的掉期交易；2006年年初，人民银行发布《中国人民银行关于开展人民币利率互换交易试点有关事宜的通知》后，光大银行和国家开发银行进行了第一笔利率交换。 　　 　　一、利率掉期概念及其历史的简要回顾 　　 　　利率掉期又被称为“利率互换”，是指市场交易双方约定在未来的－－定期限内，根据约定数量的同种货币的名义本金交换利息额的金融合约。最常见的利率互换是在固定利率与浮动利率之间进行转换。投资者通过利率互换交易可以将浮动利率形式的资产或负债转换为固定利率形式的资产或负债，从而达到规避利率风险、进行资产负债管理的目的。 　　1982年德意志银行进行了一项利率掉期交易。德意志银行对某企业提供了一项长期浮动利率的贷款。当时德意志银行为了进行长期贷款需要筹集长期资金，同时判断利率将会上升，以固定利率的形式筹集长期资金可能更为有利。德意志银行用发行长期固定利率债券的方式筹集到了长期资金，通过进行利率掉期交易把固定利率变换成了浮动利率，再支付企业长期浮动利率贷款。这笔交易被认为是第一笔正式的利率掉期交易。 　　20世纪80年代中期，银行纷纷充当掉期交易双方的中间人，开始买卖掉期以及为掉期报价，掉期活动因而急速发展。今天，利率掉期在各主要货币下都可以使用，而且仍在不断发展，特别在新兴市场如亚洲等。根据国际掉期与衍生工具协会（ISDA）的统计，利率掉期未到期的名义总额已从1998年的36万亿美元，上升到2004年6月约127万亿美元。同期的日均掉期交易量也从1550亿美元增加到6110亿美元。目前，利率掉期市场已发展成为全球最大的金融市场之一，其交易量和影响力远超过远期市场。 　　 　　二、我国开展利率掉期业务的现实意义 　　 　　 1、利率掉期是银行规避风险的要求 　　在长期的利率管制环境下，商业银行没有主动管理利率风险的意识，只能被动地接受利率风险带来的冲击。2004年贷款计结息规则的放开，给商业银行的利率风险管理提出了新的课题：一方面，客户为锁定筹资成本，存在固定利率贷款需求；另一方面，由于商业银行的资金来源主要是居民存款且期限较短，发放中长期固定利率贷款会产生很大的利率缺口，再加上由于缺乏必要的避险工具，因此商业银行不愿意过多发放期限较长的固定利率贷款。据了解，国内多家银行都在研究推出固定利率住房贷款，然而一些银行至今迟迟没有推出。其中一个重要原因就是国内尚无利率风险管理工具对固定利率贷款的利率风险进行对冲。除个人住房贷款外，一些大型项目贷款也在寻求固定利率贷款控制筹资成本，利率互换可以为银行实施这些固定利率项目贷款解除后顾之忧。 　　 2、利率掉期是我国政府外债自身特点的要求 　　从1998到2004年我国外债增加了825.56亿美元，增长了56.53%，尽管偿债率、负债率和债务率等指标均在国际标准安全线以内，但从期限结构来看，短期债务上升较快，1998年短期债务所占比重为11.87%，到2004年上升到45.63%。据必威体育精装版统计，截至2005年9月末我国外债余额为2675亿美元(不包括香港、澳门和台湾省)，其中短期外债余额为1439.72亿美元，占到了全部外债的53.82%，高于中长期外债。在全球处于利率上升周期的时候，其利率风险应给予足够重视。图1为1998－2004年我国外债余额和期限结构的简图。 　　 3、利率掉期为我国银行赢利提供了新空间 　　 　　目前在我国银行的赢利模式中，中间业务范围依然较小，赢利能力也相对比较弱，依旧偏重于传统的存、贷利差作为银行主要的赢