金融创新监管中的若干法律问题——基于对“金融管理成本过高”与“金融创新过度”的法律分析.pdfVIP

《证券法苑)(2010) 第二卷.第295 -306 页 金融创新监管中的若干法律问题 一一基于对金融管理成本过高与金融 创新过度的法律分析 管晓峰* 摘要:当前的金融危机暴露出传统的监管方法 对影响金融市场稳定的两个深层原因一一金融机 构管理成本过高及金融创新过度问题缺乏应对。 笔者以为，对于金融机构管理成本，应当由法律明 确最高限额。同时，为维护金融市场的稳定，金融 创新应当适度。金融监管的理想状态应是防患于 未然，监管机构应设身处地地从投资者角度分析市 场，以便及时进行风险提示。 关键词:金融创新 金融危机 经营成本 金融监管 一、问题的提出一一现行监管体系遗漏的 两个问题 适时有效的监管是维护金融市场秩序的基本 条件。当前的金融危机暴露出传统监管方法的不 • 中国政法大学民商经济法学院商法研究所教授。 295 证券法苑(第三卷) 足一一对影响金融市场稳定的两个探层次的原因缺少监管: 第一，金融机构管理戚本过高。现阶段，金融监管机构对金融机构 的管理戚本过高(主要是高管的酬薪戚本过高)现象听之任之，致使大 量的生产性资金转变成个人储蓄退出市场，金融市场的现金流不断减 少，当没有足够的现金流进入市场时，逻榻上的必然结果将是现金支付 信用危机的出现。 第二，金融创新过度。当下，金融监管机构对发展实体经济没有意 义的过度金融创新持放纵不理态度，原因主要在于担心成为社会公众 批评或指责的对象，如监管部门过于保守、对金融创新不支持及阻碍金 融市场发展等。社会公众之所以对金融监管机掏适度限制金融创新存 在上述偏见，是因为这样一个主观假设的存在一一金融创新都是对金 融市场的繁荣有利的，而该假设的逻辑结果即凡金融创新都应当被允 许和支持。然而，本质上，不仅过度的金融创新会影响实体经济的正常 运作，过于复杂的金融工具的泛滥也极易使普通投资者遭致损害。 因此，为维护我国金融体系的稳定，金融监管机构应转变态度，完 善金融机构管理戚本和金融创新的监管体系。 二、金融监管与金融市场安全 金融监管当肩负三项任务:第一，谋划全局，对将来可能发生的金融 风险从机制上进行整体防范;第二，立足当下，对市场秩序进行监管;第 三，制止违法违规行为并解决争议。然而，目前金融机构对金融市场的 监管多将注意力集中子第二和第三项任务的实现上，对第一项任务未予 克分重视。此种情况不仅为我国金融市场监管所独有，世界发达国家的 金融市场监管同样存在对第一项目标实现的忽视，其中，最为集中表现 的有二:第一，对金融机构的经营成本放纵管理，企图一切靠市场解决， 希冀通过契约解决投资者和金融机构之间的所高问题;第二，对过度金 融创新持放任不管，甚至无条件支持的态度，无论该金融创新是对实体 经济有利，还是仅是少数发行人和金融机构获取短期利益的手段。 金融监管的主要力量应当放在风险防范，而非风险发生后的责任 组副B 金融创新监管中的若干法律问锺 追究上。如果将二者本末倒置，将会给金融市场带来惨痛的教训。纳 斯达克股票市场前董事会主席伯纳德·麦道夫5∞亿美元欺诈案清楚 地说明了此点。①正是由于美国证监会对麦道夫基金的所作所为放任 自流，才导致投资者受其欺诈长达 20 年之久。据报道，即使是麦道夫 基金明显违反证券交易常理的做法，美国证监会也视而不见，仅以诚恳 的语气提醒有关方面要注意信息充分披露的问题，而不采取任何具体 措施进行规范。面对投资者持续不断地对盈利来源的质疑，麦道夫基 金的回答一律是内部消息，②以如此简单的欺诈手法蒙骗投资者长达 ① 从华尔街传奇人物、纳斯达克股票市场前董事会主席伯纳德·麦道夫5∞亿美元 欺诈案曝光到现在已经4 ，5 天了，随着越来越多的案情细节浮出水亩，美国公众的情绪从 震惊演变为愤怒一一在麦道夫涉嫌欺诈的二十年时间里，监管部门都干什么去了。!矛头 所指首当其冲的便是美国证券交易委员会。著有《华尔街的窃贼》和《华尔街与政府欺诈