关于企业发行存托凭证制度之研究.pdfVIP

维普资讯 2004年 12月 天 津 市 职 工 现 代 企 业 管 理 学 院学 报 December2040 第4期(总第23期) JournalofTianjinModemEnterpriseManagementCollegeforStaffandWorkers No．4(Sum No．23) 关于企业发行存托凭证制度之研究 端木正 (南开大学国际商学院国际企业管理系，天津，300071) 摘 要：我国证券市场需要金融创新产品来实现与国际接轨，利用由此产生的国内与国外证券 市场之间的良性互动效应，有利于提升国内证券公司和中介机构的国际化经营能力，从而推进我国 证券市场的规范化进程。而存托凭证是一种国际上流行的金融创新产品，本研究之 目的为在既有的 理论与实证研究的基础上，了解企业发行存托凭证对股价的影响，藉以归纳出可供执行的策略。 关键词：存托凭证 ；制度；策略 中图分类号：F830 文献标识码：A 文章编号：1009-3877(2004)04-39-2 1927年自存托凭证在美国证券市场首次出现之后，即成 之存托凭证。公司参与型乃由有价证券之发行人主动提出并 为投资人持有外国公司股权最普遍且方便的方式。存托凭证 参与存托凭证之发行，多数为公开募集发行且兼具筹措资金 是国内企业或有意出售股票的股东，将公司股票交付国外存 的功能(见图)。而非参与型之存托凭证，乃投资银行、信托公 托机构，并由该存托机构发行表彰该股票权利的凭证，出售 司、证券商或股票发行公司大股东为使其持有之股票流通于 予海外有意购买之投资人并交易流通的一种投资工具，可在 海外市场，或减少对国内市场的冲击，以自己名义将该股票 证券市场公开上市买卖，但交易、买卖需依发行当地国家的 存入本国保管机构，委托外国存托机构发行海外存托凭证， 规定，其持有人的权利义务与国内普通股股东相同。 并未发行新股，亦无筹措资金之效用。 目前国内存托凭证案件并不多见，自1993年以来，我国 有公司在美国发行存托凭证，包括轮胎橡胶、氯碱化工、二纺 机、宁沪高速及深深房等。依据国家外汇局表示，境外企业可 望获准以股票衍生品的方式在我国股票市场上市，将逐步允 许境外企业在境内上市，目前正在研究这项工作，初步考虑 通过我国存托凭证(CDR)方式进行。本研究之目的为在既有 图一 公司参与型之存托凭证 的理论与实证研究的基础上，了解企业发行存托凭证对股价 二、存托凭证之优缺点 的影响，籍以归纳出可供执行的策略。 1．优点：通过存托凭证的发行，可以提升企业国际形象及 一 、 存托凭证之种类 全球知名度；由于海外投资者的加入，可以扩大企业股东结 1．依发行市场来区分：存托凭证得依其发行地之不同，分 构基础，对标的有价证券价格具有稳定之效果；企业筹资管 为各种存托凭证，如：美国存托凭证、欧洲存托凭证、全球存 道的增加，借以降低筹资成本；提供投资者投资海外股票的 托凭证及研究中的中国存托凭证等。 机会；投资者投资管道增加，容易分散风险等。 2．依发行存托凭证的证券来源方式来区分：提拔旧股、增 2．缺点：企业资金使用受到限制，信息揭露成本及发行成 资发行新股及旧股搭配新股。提拔旧股募集所得的款项皆由 本较高，发行存托凭证的作业流程较繁琐等。 大股东自行运用，对发行公司完全没有达到募资的目的。而 三、发行存托凭证对股价影响之理论研究 以增资发行新股方式所发行存托凭证所募集的资金，则可完 1．效率市场假说：在一个资本市场中，所有能影响证券价 全由发行公司所运用。一般则以旧股搭配新股较为普遍。 格的已知信息，都能被迅速且正确的完全反应到证券价格 3．依发行公司是否参与来区分：公司参与型及非参与型 上。换言之