金融431论述热点专题12-公司理财.pdfVIP

简答论述专题12——公司理财

1.有效市场的前提、内涵、类型、检验、行为金融的挑战，提高有效性的措施：★

提高有效性的措施

（1）降低投资者获得信息的成本，降低信息不对称。

强制信息披露

鼓励私人部门生产信息/中介

（2）提高理性投资者的比重，不断引入机构投资者

（3）丰富套利手段，降低套利的成本

（4）打击内幕交易维持市场公平。

（5）发展融资融券，股指期货、股票期权来降低交易成本，使得市场的效率提高

2.委托代理问题★

（一）产生的原因：

（二）代理成本的种类

（三）如何让管理层为股东利益考虑？

（四）我国企业的委托代理问题

（1）国企/私企

（2）评价混合所有制

定义：国有和民营所有制混合

纯国有缺点：

所有者缺位，

委托代理严重

道德风险，太大不到

纯私有缺点：家族企业，“近亲繁殖”

混合所有制与上述二者相比是不是更好取决于能否将各自的优点结合在一起，控股形式

可能产生新的代理问题，看混合后谁占主导地位。

3.资本结构★

（一）两个基本理论：权衡理论、优序融资理论

（1）权衡理论（有财务杠杆目标值/最优资本结构）

①所得税因素——有税条件下的MM理论（画图）——B大好

②财务困境：直接成本、间接成本、（债务）代理成本（冒高风险、投资不足、撇脂）

——S大好

③权益代理成本：管理层不按照股东利益行事（增加闲暇、增加在职消费、增加非营利

性投资）——B大好

（2）优序融资理论：

①前提：信息不对称（发展中国家尤其显著）

②融资准则：内部融资/稳健的债券

③与权衡理论比较：

无财务杠杆的目标值、盈利公司应用较少的债务、公司偏好财务松弛

（二）中国国情：（两个理论都能一定程度解释中国情况，不要讲理论错）

①既有权衡理论因素

1）所得税

2）财务困境成本

Ps：要区别对待，国企/大企业的财务困境成本低（兜底/大而不倒）

3）代理问题：小股东/小银行利益被侵占

②也有优序融资理论原因：信息不对称

③加上特殊国情：

1）股市门槛＞债券市场门槛＞银行贷款门槛，于是被迫内源性融资

2）股权融资的溢出效应——品牌效应/质押

（三）应用

Think1：我国公司的融资顺序是否符合优序融资理论：

（1）既符合：因为前提得到了满足，我国的信息披露和传递不足

（2）又不符合：联系中国的特殊国情

偏好股权融资：资金成本较低；有溢出效应如品牌效应

偏好债券融资：股权融资受到限制；持股比例和控制权受到限制（如大股东偏好股权融

资）

Think2：苹果“零负债”政策：

（1）默写两个理论

（2）没有税盾，但是零负债使得财务困境成本下降

（3）现金留在手中，满足有序融资理论，财务松弛；侵犯了小股东的权益

Think3：债转股对企业的影响？

债转股和回购在资本结构方面上有区别。

回购是在新信息发布时，直接影响股价；债转股，是强迫被转股的投资者，按照约定价格

转股，往往这个价格高于回购的价格，投资者吃亏；且，转成的股票吸引力都不大，风险

高，银行并不希望被债转股

评价：

（1）降低企业资金压力和融资成本

（2）但不能解决股东的实质问题

（3）不利于银行，存在逆向选择（不值钱、价格虚高的企业愿意转出）

Think4:创业板公司为何不发放股利？

因为有更好的投资机会，并且其在上市前委托代理问题很少，而且未来成长性g很高，回报

率很高。

Think5:为什么有些新三板公司偏好现金股利？

因为其权益回报率rs