金融431论述热点专题03-资本市场.pdfVIP

简答论述专题03——资本市场

1，我国资本市场一直存在的问题★

（一）A股市场

第一，上市资源单一，资质差，应提高对新经济的开放程度

第二，缺乏大规模机构投资者，多散户，炒小、炒新、炒差，大盘股严重低估

第三，缺乏大规模长期资金

（二）债券市场的问题

第一，监管标准不一。债券市场割裂，多头监管。应统一监管标准。

第二，流动性差，换手率低。机构投资者多持有至到期，投资者无法得知债券的内在价

值。

第三，非市场定价机制。债券价格由i确定（i中风险溢价确定），而信用评级可信度差

（三）整体存在的问题

直接融资的通性：信息不对称；

特性：政府干预，管制，导致价格扭曲

Think：如何解释我国股票市场和经济走势不一致？

第一，股市晴雨表是基于未来经济走势，而不是当前经济走势

第二，我国市场有效性不足，存在信息不对称现象，导致股票价格并不能完全反映经济

走势，所以二者背离

第三，股市的核准制提高了市场准入门槛，导致股价被高估，降低了股票价格对经济的

敏感度

2，现在阶段，A股波动的原因：

（1）美国加息，结束量化宽松时代（结合三元悖论、蒙代尔、资本、经常账户分析）

（2）我国去杠杆，防范系统性风险，导致紧缩政策压制了股市

3，A股纳入MSCI指数的影响（倒逼A股加速改革）

第一，减少管制，增进市场化程度（开放国内A股，更大规模的允许境外机构投资者购买）

注册制推进缓慢

涨跌停板

限制卖空

垃圾股不退市

第二，短期（这个好处同入篮），许多被动基金会再平衡MSCI成分，托起国内A股，带来增量

资金

长期起规范A股作用，推动市场化进程，使其更加开放规范；

人民币国际化，使自由兑换程度更高

第三，发展衍生产品，风险管理（股指期货，融资融券）

4，港交所IPO新政

第一，允许没有盈利的企业上市

第二，双层股权架构（AB股）

好处：为创新型企业提供融资渠道，提升效率；迫使A股改革，提升市场化水平

坏处：吸引优质企业赴港上市

5，注册制与核准制，及A股的市场化改革

（1）核准制：注册文件详尽披露是必要条件，还需审核机关对公司价值做出判断。

【补充】导致上市公司稀缺，壳资源，“质量不高，估值偏高”，上市不被退市的期权，可

能NPV＜0，APV＞0

（2）注册制：注册文件详尽披露即可。

【补充】可打破垄断，使差公司壳资源消失。可预计的，股票整体估价将下调。

优点：打破垄断，提升市场效率，长期看能推动市场交易更活跃

缺点：

第一，对信息不对称要求比较高；我国信息不对称严重，市场不够健全

第二，打破垄使得市场供应量增长，股价下跌，股民受损（短期内，差公司和壳资源价

值会下跌，导致市场波动增加，估值下降）

Think：这也是为什么，股民知道注册制是好事也不喜欢注册制。

为了应对干预和管制，应推进注册制，取代核准制

【热点】科创板：2019年7月22日，科创板开市并试点注册制

1，上市企业：主要是科技创新性企业，为其解决融资难问题

2，上市制度：注册制，上市效率更高（作为试点，如若成功可以向创业板、中小板推广，

最后向主板推广）

3，投资者类型：机构投资者为主，科创板波动更加稳定理性

6，创业板是否有泡沫

（1）防范信贷驱动型泡沫

但是也要看到创业板高估值的合理性。（戈登公式，高g，这种情况不叫泡沫）

（2）防范市场操纵

内幕交易

信息披露

（3）降低市场准入门槛

7，熔断机制为什么会失败

第一，目标偏差

（1）熔断机制是为了减少市场不理性、噪声交易，而非阻止市场合理下跌

（2