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简答论述专题04——衍生品

1.股指期货：

（1）定义：是指以股指为标的资产的期货，期货是标准化的远期，远期是合约双方承诺在将

来某一天以特定价格买入或卖出特定数量的标的物的合约

（2）我国推出股指期货的原因：

①衍生品的功能（见下面）

②我国特殊国情：股票市场风险较大，波动性较大，缺乏风险管理的工具

Think：股指期货价格为何低于现货？F=S*rT

（1）期货高、现货低，可以套利

（2）期货低、现货高，不可以套利（限制卖空,缺乏卖空手段）

2，衍生品市场的作用：★

好处：

（1）增强信息传递效率，提升市场有效性

交易成本低，保证金交易，套利交易

（2）风险管理的场所

投机者、套保者的作用

Think：

市场上不能没有投机者，投机者是套期保值者的风险承担者，提高市场流动性，维持市

场价格有效性；

但是投机者噪声交易，增大了市场波动程度。

（3）价格发现

交易撮合价格，真实有效

缺点：虚假信息、噪声交易，增加价格波动，引起恐慌

Think：为什么说，衍生品市场，效率高？

1）杠杆交易

2）理论供给无限，价格不易操纵

3，发展衍生品市场的思路

（1）优先场内

中间对手方，隔断风险，风险不易蔓延

（2）标的物不易操纵

如股指，理论上无限供给，现金交割——难操纵

Think：结合BS模型的假设条件，谈谈中国衍生品市场发展所要做的努力：

（1）完美、高效率市场

没有交易成本、强化信息披露、减少政府干预

（2）收益率服从正态分布，价格服从对数正态分布

4，对于投机和套利的态度（能否一直限制交易）？★

（1）投机者的作用

好：

1）是套期保值者的风险承担者，提高市场流动性；

2）提高定价效率；

3）维持市场有效性；

不好：

过度交易，噪声交易，增大了市场波动程度。

（2）对于投机的限制的必要性

内幕交易：更偏好高杠杆、低成本的衍生品市场

噪声、羊群：导致市场高波动性

（3）对于投机限制的危害

第一，限制投机，则无法交易风险，同样阻碍了套保

第二，限制投机，交投不活跃，价格发现功能弱

第三，难分辨套保和投机

（4）对投机者的态度

是市场的重要组成部分，不应过多限制；但是在危急时刻有必要适当限制，能维持市场稳

定。

（5）如何评价我国股指期货投机气氛重

第一，投机气氛重，能降低套保成本，市场更有效；

第二，价格发现更加准确

第三，噪声交易，由于交易成本低导致市场波动

（6）有人认为股指期货的推出，能平抑现货市场波动？

第一，保证金交易，吸引投资者进入期货市场，减少实物市场波动。

第二，股指期货本身可以作为现货组合的风险管理工具，在面临现货震荡时，不需要大幅

买卖现货，通过套期保值能平抑波动。

第三，期货市场的价格对现货具有指导作用，可能会加剧现货市场的波动。

5，比较期货和期权的区别

权利义务不对等；对冲风险的方法、效果不同

6，信贷资产证券化：

（1）定义：资产结构发生变化

（2）对商业银行影响：流动性提高；资本充足比率提高；分散投资、分散风险

（3）具体操作：

资产打包卖给特殊目的载体SPV，信用增级，信用评级，分割出售资金回流