“以旧换新”看乘用车，置换主导支撑内需韧性，政策有望带动需求超预期.docxVIP

图26：乘用车保有量2023年预估为2.9亿辆 20

图27：千人乘用车保有量2023年预估为206辆 20

图28：2018年以来乘用车平均车龄加速向上 21

图29：2021-2023年乘用车保有量增加值与新车增量差值扩大 21

图30：2021-2023年乘用车报废量与报废比例进入明显上行期 21

图31：2009年政策生效前汽车板块无明显超额收益，生效后迅速出现超额收益 22

图32：2009年政策生效前汽车板块无明显超额收益，生效后迅速出现超额收益 23

图33：2015年政策生效前汽车板块无明显超额收益，生效后迅速出现超额收益 23

图34：2015年政策生效前汽车板块无明显超额收益，生效后迅速出现超额收益 24

图35：2022年政策生效前后1个月汽车板块超额收益显著 24

图36：2022年政策生效前后1个月汽车板块超额收益显著，超期超额不显著 25

图37：2009Q1至2010Q1期间汽车板块业绩增速超过大盘 25

图38：汽车板块涨幅靠前与靠后标的股价表现情况 26

图39：汽车板块期初涨幅靠前的公司PE较低 26

图40：第一分位PE-TTM明显较低 26

图41：汽车行业涨幅靠前与靠后的公司PE涨幅没有明显差距 27

图42：汽车行业涨幅靠前的公司PE-TTM涨幅明显 27

图43：汽车行业涨幅靠前的公司归母净利润增速明显高于涨幅靠后的公司 27

图44：汽车行业涨幅靠前的公司业绩增速明显高于涨幅靠后的公司 27

图45：2015Q4至2016年Q4汽车板块业绩增速大幅超越大盘 29

图46：汽车行业涨幅靠前与跌幅靠前标的股价表现情况 30

图47：汽车行业涨幅靠前的公司期初PE相对略低 30

图48：汽车行业涨幅靠前的公司期初PE相对略低 30

图49：汽车行业涨幅靠前的公司PE明显提升 31

图50：汽车行业涨幅靠前的公司PE明显提升 31

图51：汽车行业涨幅靠前的公司归母净利润增速明显高于涨幅靠后的公司 31

图52：汽车行业涨幅靠前的公司业绩增速明显高于涨幅靠后的公司 31

图53：2022年6月至12月汽车零部件业绩增速大幅超越大盘 33

图54：汽车行业涨幅靠前与跌幅靠前标的股价表现情况 34

图55：汽车行业涨幅靠前的公司期初PE相对略低 34

图56：汽车行业涨幅靠前的公司期初PE相对略低 34

图57：汽车行业涨幅靠前的公司PE明显提升 35

图58：汽车行业涨幅靠前的公司PE明显提升 35

图59：汽车行业涨幅靠前的公司归母净利润增速整体优于涨幅靠后的公司 35

图60：汽车行业涨幅靠前的公司业绩增速明显高于涨幅靠后的公司 35

表1：相关政策梳理 7

表2：各地汽车限购政策调整梳理 9

表3：各车企发布汽车下乡政策 10

表4：中央政府及地方政府汽车以旧换新政策梳理 10

表5：2010年上调单车补贴金额（单位：元/车） 11

表6：2019年-2020年期间国内及部分地方性刺激政策梳理 12

表7：各类政策出台加快汽车消费复苏 13

表8：2009年行情中小市值、低股价、业绩良好公司获得更多机会 28

表9：2009政策前后重点整车标的分析 28

表10：2009政策前后重点零部件标的分析 29

表11：2015年行情中小市值、低股价、业绩良好公司获得更多机会 31

表12：2015政策前后重点整车标的分析 32

表13：2015政策前后重点零部件标的分析 32

表14：2022年行情中小市值、低股价、业绩良好公司获得更多机会 35

表15：2022政策后重点整车标的分析 36

表16：2022政策后重点零部件标的分析 36

政策梳理：汽车消费刺激政策工具多，见效快

国家出台的汽车消费政策主要包括四种：车辆购置税减免、汽车下乡、老旧汽车报废更新补贴、给予节能车购置补贴。部分地区2019年还出台了限购放松的政策。受益于政

策带来的积极影响，汽车销量增速逐渐回升。2024年3月1日，国务院常务会议审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，积极开展汽车、家电等消费品以旧换新，形成更新换代规模效应。置换需求成为主导，“以旧换新”有望进一步支撑全年销量。

时间 名称 部门 主要内容表1：相关政策梳理

时间 名称 部门 主要内容

2008年9

月1日

2009年1

月14日

2009年3

月20日

调整汽车消费税政策 财政部

汽车产业振兴规划 国务院

汽车产业调整和振兴规 国务院划

1、提