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事件:中粮包装收购稳步推进
中粮包装收购事件必威体育精装版进展及梳理
2024年02月19日至23日,中粮包装公告称,就融资(香港)有限公司代表CHAMPIONHOLDING(BVI)CO.,LTD提出有先决条件的自愿全面现金要约以收购中粮包装控股有限公司的所有已发行股份,要约人于公告日期已就要约获得国资委和商务部批准,国资委亦已批准中国食品向要约人转让出售股份。要约人将继续行事,务求达成先决条件。
图表1:中粮包装收购事件时间梳理
时间 公告内容
2023.12.06
中粮包装公告:长平实业全资子公司CHAMPIONHOLDING(BVI)CO.,LTD,拟以每股6.87港元的
价格收购中粮包装全部已发行股份,预计最高需要支付76.49亿港元
2024.02.19
中粮包装公告:长平实业收购要约获得国资委批准。
2024.02.23
中粮包装公告:长平实业收购要约获得商务部批准。
资料来源:公司公告,
要约双方主体均为国资背景
此次收购事件双方主体均拥有国资背景,实控人分别为国资委和国务院,因此可看作国企资源的内部整合。其中,长平实业由中国宝武及国新投资控股,两家公司分别持有61.54?和38.46的股权。中国宝武全称则为中国宝武钢铁集团有限公司,旗下拥有子公司宝钢包装。此次收购意味着金属包装市占率前三宝钢包装与中粮包装未来可能进一步整合。
图表2:中国宝武旗下子公司为宝钢包装 图表3:中粮包装控股股东为中粮集团,实控人国务院
资料来源:,
注:持股比例数据统计截至2023.12.29
资料来源:,
注:持股比例数据统计截至2023.12.29
趋势:格局有望改善,溢价能力提升
金属包装行业收入利润逐步回暖
2018-2020年我国包装消费需求趋缓,行业规模维持稳定水平,2021年开始包装材料需求上行,2022年我国包装行业规模以上企业(年营业收入2000万以上)9860家,同比新增1029家,累计完成营业收入12293亿元,同比+2.1。其中塑料薄膜容
器制造仍然占据最大比重,达31.09。与传统塑料薄膜包装相比,金属包装材料属于环保型材料,且在阻气性、遮光性、防潮性和密封性上都具有独特优势,2022年金属包装占比12.21,排细分品类第四。随着国内禁塑环保相关政策的出台,未来金属包装占比或将持续上涨。
图表4:中国包装行业规模持续提升 图表5:2022年金属包装占包装行业比例达12.21?
14000
12000
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8000
6000
4000
2000
行业规模(亿元) YOY
120421229399271003310065
12042
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9927
10033
10065
20
15
10
5?
塑料薄膜制造
纸和纸板容器制造
塑料包装箱及容器制造金属包装容器及材料制造塑料加工专用设备制造玻璃包装容器制造
软木制品及其他木制品制造
6.22%7.44%3.54%
6.22%
7.44%
3.54%
31.09%
12.21%
14.73%
24.77%
2018 2019 2020 2021 2022
资料来源:中国包装联合会, 资料来源:中国包装联合会,
饮料罐需求最大,行业集中度高。金属包装下游需求中,饮料罐仍然占据最大需求比例,其次是金属盖、金属大罐、食品罐和化工罐。其中金属饮料罐主要包括碳酸饮料、啤酒、茶饮料等。行业近年承压使企业盈利能力减弱,中小企业逐渐被出清,因此当前金属包装行业集中度较高,其中三片罐市场CR3达72?;二片罐市场CR4达67?。
图表6:金属包装行业集中高,下游饮料罐需求大
资料来源:公司公告、前瞻产业研究院、中商产业研究院,
近年来金属包装行业供需关系变化可分为以下四个节点:
1)2011-2015年:企业大量扩产,同时啤酒等饮品产量开始下行,二片罐产能严重过剩,产能利用率下滑,而行业竞争加剧也导致二片罐单价持续下跌,盈利能力随之下滑;
2)2016-2019年:受金属罐毛利率下降影响,2016年中小企业被出清,规模以上企业数量减少32家。此时过剩产能持续消化,投产计划减缓。而中粮包装、昇兴股份等国内金属包装龙头开启收购进程,以提升市占率和溢价能力。2019年以宝钢为代表的金属包装公司二片罐毛利率回升至13.26,与2017年相比上升3pct;
3)2020-2022年:需求端啤酒产量逐渐稳定的同时罐化率提升,因此二片罐需求上行;供给端金属包装企业产能开始爬坡,但受2020年下半年海运等宏观环境影响,铝价陡升,因此单价提升的情况下盈利能力反而有所压制;
4)2023年至今:2022年下半年铝价回落,2023年龙头再次开
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