印度股市是莫迪经济学的成功!.docxVIP

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图26.农业对GDP贡献逐年递减,工业和服务业成为经济主要驱动力 16

图27.印度人口结构年轻化,劳动力市场健康 16

图28.印度受教育程度有所提升 16

图29.印度SENSEX指数中市值前20基本为私营企业 17

图30.与全球同行相比,银行资本充足 18

图31.印度2023年资本充足率高企 18

图32.印度已批准的住宅数量自疫情后有所回升 18

图33.近十年印度房地产价格指数平稳增长 19

图34.近十年印度房地产贷款持续增长 19

图35.印度SENSEX30显示,股市当前估值低于历史PE平均值 19

图36.1月初印度选举席位预测 20

图37.历史上选举结果对股市的影响 20

图38.过去的5次大选中,行业的回报率为正的次数 21

图39.卢比贬值程度和消费者价格指数(CPI)对比 21

图40.以早期中国为例,稳定汇率对出口至关重要 22

图41.印度卢比的有效贬值对出口利好 22

图42.印度外汇储备占外债的比例为2010年以来的最高水平(除疫情期间) 23

图43.主要印度服务业出口国(90)将出现增长放缓 24

表1:印度衍生品市场改革 7

表2:2014年以来印度一系列经济制度改革 10

在今年我们仔细复盘2023年全球股市过程中,发现在全球经济逆风之下,印度股市凭借亮眼的表现异军突起,SENSEX30指数上涨18.74?,Nifty50涨19.42?,成为新兴市场不能忽视的重要存在。在2023年12月6日,印度市值突破4万亿美元,距2021年市值达3万亿

美元仅用短短2.5年。2024年1月23日,印度市值达4.33万亿美元,首次超越港股打响开

年第一枪,成为全球第四大股票市场。对于2023年印度股市的上涨,市场解释是充满争议的。有人认为对于印度股市的涨幅,其货币供应量的大幅上涨致使货币贬值和通胀的原因不应该被忽略。同时,伴随着大量印钞使得印度货币出现贬值,美元兑印度卢比上升至83.36,更有人警告:印度股市只不过是前年的土耳其和去年的阿根廷,时刻走在崩溃的边缘。

而事实上,印度股市至今已经实现8年连续上涨,或许对于印度股市的中期解释需要更为丰

富和深刻的观察。当我们追溯印度股市这八年,在这个拥有14亿人口的南亚大国,加速崛

起成为全球经济新引擎的背后,其领导人莫迪的所做所为成为股市过去8年上涨的重要观察

对象。莫迪于1950年9月17日出生在印度古吉拉特邦瓦德纳加尔小镇的一个下层种姓家庭,

1995年年底升任人民党全国秘书长,走入印度的政治高层。在2014和2019年总统选举中,印度人民党通过打造莫迪“人民偶像”的政治形象,善于利用印度底层人民的民粹主义情绪、宗教多元性以及强大的政治动员策略成功连任最高领导人。可以明确,印度股市八连涨是印度向全球彰显大国梦最佳的注脚,而背后的核心是“莫迪经济学”的成功。

客观看,印度大国之梦背后的历史、现实和挑战使得它成为一个充满复杂性的议题。回望历史长河,印度从殖民压迫的苦难中反抗,获得独立与新生。独立初期踌躇满志想以改革实现强国,却深陷制度与种族泥沼。90年代经济自由化改革借全球化浪潮初露头角,却仍迎来国际化竞争加剧和国内落后基本国情的双重阻碍。在2014年莫迪上台之前,印度自由化、私有化、市场化和全球化经济改革并不彻底也不成功,社会不平等、基础设施不足、环境问题等问题愈发严重,长期增长隐忧渐趋凸显:经济增长率下降至5.9%,平均通胀率为9.7%。与此同时,印度政府处于瘫痪状态,无法遏制腐败以及完成大型公共项目。莫迪上台后对内推出围绕科技创业和工业繁荣的“印度制造”经济政策和改革方案,对外虽有雄心但在外交层面灵活圆滑,美印“蜜月”环境中面对国际资源“左右逢源”,外资持续大幅流入,实事求是理念态度和务实重干的工作风格使得印度自莫迪执政以来GDP保持每年6.5?的高速增长,并成功推动印度在全球经济中的竞争力提升。被称为“莫迪经济学”。

站在印度股市定价的角度来看,“莫迪经济学”之所以带动印度股市八连涨背后的核心原因有以下三点:1、在新冠疫情和中美大国博弈发生以来,逆全球化下印度成为重要受益者,坚定市场力量主导,吸引大量外资流入配置印度资产;2、面对全球经济波动,牺牲汇率稳定性,国内经济以保持国内银行资本充足率与房地产市场稳健发展为首要;3、在债务与发展的关系认知中,印度政府采取较为容忍的态度,不畏惧赤字率约束,债务高增长推动经济持续增长。此外,在印度股市制度设计遵循以投资者为本的基本原

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