农林牧渔行业点评报告：标肥价差走扩或缺乏持续性，猪价下行及标肥价差收窄或自3月下旬开启.docxVIP

1、行业：标肥价差走扩缺乏持续性，猪价及标肥价差下行或

自3月下旬开启

2月猪价环比上行，年前降重超卖致年后大猪供给偏紧、标肥价差走扩。据涌

益咨询，2024年2月全国生猪销售均价14.41元/公斤，同比-2.83%，环比+0.98%。

春节前1月末至2月初，受寒潮降温、春节备货及养户回笼资金影响，生猪量价齐升降重超卖。春节后先经历一轮病猪集中出栏猪价下行，元宵节后（2月末）开学复工南方大猪供给偏紧、适重猪源偏少驱动标肥价差走扩，猪场压栏惜售情绪转浓，出栏缩量均重抬升。

图1：2月初降重超卖致2月末大猪供给偏紧 图2：2024年2月全国生猪销售均价14.41元/公斤

18.0

17.0

16.0

15.0

14.0

13.0

日屠宰量（万头，右轴）全国均价（元/公斤，左轴）

30.0

25.0

20.0

15.0

10.0

36

31

26

21

16

11

2012-2018 2019-2020 2021

2022 2023 2024

数据来源：涌益咨询、研究所 数据来源：涌益咨询、研究所

图3：涌益样本150kg以上大猪当前出栏占比偏低 图4：标肥价差走扩驱动猪场压栏增重（公斤/头）

29.0%

24.0%

19.0%

14.0%

9.0%

4.0%

2021 2022 2023 2024

140

135

130

125

120

115

2021 2022 2023 2024

数据来源：涌益咨询、研究所 数据来源：涌益咨询、研究所

存栏结构及压栏情绪驱动标肥价差走扩缺乏持续性，猪价下行及标肥价差收窄或自3月下旬开启。本轮标肥价差走扩主要系存栏结构及压栏情绪驱动，展望后市，

（1）供给端：2月规模场出栏完成率86%，市场不缺猪而是短期适重猪供给偏紧，

3月规模场计划出栏较2月实际增30.19%，伴随猪场压栏增重推进，3月猪肉供给增

量后移或对后市猪价形成压制。（2）需求端：截至2024年3月7日，毛白价差收窄至4.21元/公斤（周环比-0.27元/公斤，同比-0.03元/公斤），冻品库容率达18.1%，3月以来正式步入需求淡季且冻品库容率处相对高位，下游需求疲弱承接有限，需求

端难以支撑猪价上涨。（3）二次育肥：以观望为主，对猪价托底但当前并非最佳入局时点，二育当前进场对应5月左右出栏，届时或面临南方雨季非瘟高发异常出栏

及猪价下行压力。回顾往年元宵节后猪价上行规律，本轮猪价上行与2023年较类似，

预计持续1个月左右缓解出栏结构及区域性矛盾，鉴于2024年春节晚于2023年，

本轮猪价下行及标肥价差收窄或自3月下旬开启。

图5：存栏结构及压栏情绪驱动标肥价差走扩，或缺乏持续性

1.0 30

0.5 25

0.0 20

-0.5 15

-1.0 10

标肥价差（左轴） 120kg标猪价格（右轴） 150kg肥猪价格（右轴）

数据来源：涌益咨询、研究所；注：图中竖线为各年正月初十时点

图6：3月规模场计划出栏较2月实际增30.19% 图7：2月规模场出栏完成率86%，市场生猪总量不缺

2000

1500

1000

500

0

40%

20%

0%

-20%

23M123M2

23M1

23M2

23M3

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23M6

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23M8

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23M11

23M12

24M1

24M2

24M3

110.0%

105.0%

100.0%

95.0%

90.0%

实际出栏（万头，左轴）计划出栏（万头，左轴）计划出栏yoy（右轴）

85.0%

2022 2023 2024

数据来源：涌益咨询、研究所 数据来源：涌益咨询、研究所

图8：终端需求回落，毛白价差收窄至4.21元/公斤 图9：当前冻品库容率仍处相对高位

11.0

9.0

7.0

5.0

3.0

35%

30%

25%

20%

15%

10%

13.0%

18.1%

2021 2022 2023 2024

全国冻品库容率

数据来源：涌益咨询、研究所 数据来源：涌益咨询、研究所

图10：元宵节后猪价趋势上行，空间有限（元/公斤） 图11：元宵节后生猪屠宰缩量（万头）

16 40

15 36

32

14 28

13 24

20

12 16

11 12

1112131415161718191101111121

16

17 14

15 12

10

13 8

11 6

4

9 2

1112131415161718191101111121

2022(左轴) 2023(左轴) 2024