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MUTUAL FUND INDUSTRY NET ASSETS AND SHAREHOLDER ACCOUNTS, 1940-2003 2005年 美国家庭所拥有的共同基金 2005年 四种组合形态的投资基金 封闭式 开放式 契约型 封闭—契约型 （中国） 单位信托基金 （英国） 公司型 封闭—公司型 共同基金 （美国） 2005年 几种重要的基金简介 伞型基金（Umbrella Fund） 一个母基金下再设立若干个子基金，各子基金独立进行投资决策，且投资者可以在各子基金中自由转换，一般不收取或只收取较低的费用，以吸引投资者购买。 如美国Fidelity基金，有200多种基金，其中36种可自由转换，手续费1%。 指数基金（Index Fund） 试图与一个主板市场的指数业绩相匹配，按照所追踪指数的样本及其构成组建自己的投资组合。 2005年 基金中基金（Funds of Funds） 以其他投资基金作为投资组合的一种基金，它的特点是双重保护的功能（双重专家管理、双重风险分散），但投资成本较大，因为承担双重认购的费用。 对冲基金（Hedge Fund） 流行于美国的一种私人投资管理体制下的有限合伙企业，是一种形式最简单、费用最低、最隐蔽灵活的私人投资管理方式。 2005年 对冲基金分类 宏观基金：根据估价、外汇及利率所反映的宏观经济形势进行操作。一般使用4—7倍的杠杆。利用一国或一地区经济的不稳定进行大规模操作。社会经济风险较大。 相对价值基金(Relative Value)：针对各种证券价值的波动变化，进行套利。杠杆率使用大。自身风险较大。 对冲基金的发展状况 90年代以后，随着金融管制放松和金融工具创新的发展，经济金融全球化的发展，对冲基金发展迅速。目前约有4000家对冲基金，管理资产在3000---4000亿水平。 2005年 对冲基金 共同基金 投资人数 严格限制，个人资产在500万 无 操作 无限制，由管理人决定，用杠杆等 有 监管 不足100人组成的投资机构不监管 严格监管 筹资方式 私募 公募 能否离岸设立 离岸设立有避税、避开监管的好处 不能 信息披露程度 信息不公开，不披露财务及资产状况 信息公开 基金管理人报酬 固定管理费1%--5%，年利润5%-25%奖励 固定管理费 管理人参股问题 能 不能 投资者撤资问题 有明显限制，提前30天—3年 无限制或很少 可否贷款交易 可以 不可以 规模 规模小，全球约3000亿 规模大约3万亿 业绩 优良90—98年平均回报率17% 相对逊色 2005年 交易所基金（Exchange Traded Funds,ETF） 是一种在交易所上市交易的证券投资基金,交易手续与股票完全相同。ETF管理的资产是一揽子股票组合,这一组合中的股票种类与某一特定指数,如上证50指数,包涵的成份股票相同,每只股票的数量与该指数的成份股构成比例一致。 上市型开放式基金（Listed Open-end Fund,LOF） LOF发行结束后,投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额,也可以在交易所买卖该基金。不过投资者须办理一定的转托管手续。 2005年 基金参与主体 基金投资者 基金管理人 基金托管人 基金监管机构 2005年 美国预托存证 2005年 America Depositary Receipt 美国存托凭证，在一国证券市场流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证，1927年首次出现； ADR业务中的三个关键机构： 1. 存券银行：ADR的发行人和ADR市场中介 2. 托管银行：存券银行在基础证券发行国安排的银行，负责保管ADR所代表的基础证券 3. 存券信托公司：在美国负责ADR保管与清算的机构 ADR的发行 ADR的交易：内部交易和ADR取消 ADR种类：一、二、三级公开募集和144A的私募 2005年 ADR的发行流程 存券信托公司 存券银行 当地证券市场 投资者 经纪人 托管银行 经纪人 ① ② ③ ④ ⑤ ⑥ ⑦ ⑦ 美国证券市场 非美国证券市场 2005年 三级ADR的比较 一级ADR 二级ADR 三级ADR 交易 柜台交易 NYSE NASDAQ NYSE NASDAQ 注册要求 1933年证券法 F-6报表 1933年证券法 1934年证券交易法 20-F报表 1933年证券法 IPO专用的F-1报表 1934年证券交易法 20-F报表、F-2、F-3 会计准则 不需要 部分符合GAAP 符合GAAP 筹资能力 不可以 不可以 可以 发行时间 短 短 长 2005年 2. 衍生证券工