证券价格评估概述.pptVIP

（二）债券内在价值评估模型 文本 文本 文本 5、永久性债券或优先股的估价公式 永久性债券或优先股的价格计算公式相对简单： 例如，某政府发行永久性公债，票面价值为1000元，票面利率为6%，折现率为9%，则该债券的价值为： 文本 文本 文本 文本 1.如果一种债券的市场价格上涨，则其到期收益率必然下降；反之，如果债券的市场价格下降，则其到期收益率必然提高。 二、债券定价原理 2.如果债券的收益率在整个期限内没有发生变化，则价格折扣或升水会随着到期日的接近而减少，或说其价格日益接近面值。 3.如果一种债券的收益率在整个期限内没有变化，则其价格折扣或升水会随着债券期限的缩短而以一个不断增加的比率减少。 文本 文本 文本 文本 4.债券收益率的下降会引起债券价格的上升，且上升幅度要超过债券收益率以相同幅度上升时所引起的债券价格下跌的幅度。 二、债券定价原理 5.如果债券的息票利率越高，则因其收益率变动而引起的债券价格变动的百分比就会越小。 第三节 投资基金的价值分析 文本 文本 文本 文本 一、封闭式基金的价格决定 封闭式基金最为显著的特点是发行后基金份额不再 发生变化，投资者如果想增加或减少持有的基金份额， 只能从其他投资者手中买入或卖出。 封闭式基金的交易价格主要受到六个方面的影响： 基金资产净值、市场供求关系、宏观经济状况、 证券市场状况、基金管理人的管理水平、政府有关 基金的政策。 第三节 投资基金的价值分析 文本 文本 文本 文本 二、开放式基金的价格决定 开放式投资基金最显著的特点是基金的发行总额是 变动的，投资者如果想增加或减少持有的基金份额 可以随时向发行人申请认、申购或赎回。 开放式基金的价格主要由单位净资产值加上购买或 赎回手续费形成。用公式表示为： 认购价格=基金单位面值+认购费用 * * 第十一章 证券内在价值分析 学习目标 第一节 股票内在价值分析 第二节 债券内在价值分析 第三节 投资基金内在价值分析 第四节 其他投资工具的内在价值分析 复习思考 学习目标 理解股票、债券投资价值分析的目的 掌握股票红利贴现现金流模型、市盈率模型 掌握债券定价原理及模型 理解久期和凸性的含义 了解开放式基金的价格及其决定因素 了解衍生工具的内在价值评估模型 学习目标 文本 文本 文本 文本 贴现现金流是运用收入的资本化定价方法来决定普 通股票的内在价值的。按照收入的资本化定价方法， 任何资产的内在价值都是由拥有这种资产的投资者在 未来时期中所接受的现金流决定的。由于现金流是未 来时期收益的预期值，因此必须按照一定的贴现率返 为现值，对于股票来说，这种预期的现金流即在未来 时期预期支付的股利。 贴现现金流模型的概念 第一节 股票价格内在价值分析 （二）贴现现金流模型 文本 文本 文本 1、贴现现金流基本模型 一种资产的内在价值等于预期现金流的贴现值。对股票而言，假设投资者无限期持有股票，那么，股利就是投资者所能获取的唯一现金流量，预期现金流即为预期未来各期所能获得的股息。因此，贴现现金流模型的一般公式如下： （二）贴现现金流模型 文本 文本 文本 1、贴现现金流基本模型 一种资产的内在价值等于预期现金流的贴现值。对股票而言，假设投资者无限期持有股票，那么，股利就是投资者所能获取的唯一现金流量，预期现金流即为预期未来各期所能获得的股息。因此，贴现现金流模型的一般公式如下： （二）贴现现金流模型 文本 文本 文本 2、零增长模型 现在我们假定未来每期期末支付的股利的增长率等于0，且持有时间无限长，即D=D=D=…=D，且n→。则由现金流模型的一般公式（11.1）得： 可见，股票的理论价格为每股股息除以市场利率。 例：某公司去年每股派现金红利0.30元。预计今后无限期内该公司都按这个金额派现。假定必要收益率为3%。求该公司的内在价值。假定目前高公司的股票市场价格是8元。试对其投资价值进行评价。 解：该公司的内在价值=0.30/3%=10（元） ?对比该公司目前股票的市场价，该股的内在价值10元高于市场价8元，具有投资价值。 （二）贴现现金流模型 文本 文本 文本 3、固定增长模型 如果我们假设公司每年分发福利，且股息永远按一固定不变的比率增长，就可以建立固定增长模型。现在我们假设股息每年的增长率为g,则：时期t的股息为Dt=Dt-1×(1+g)=DO×(1+g)t 将Dt=DO×(1+g)t代入现金流贴现模型(11.1)式中，可得： 某公司去年分红额为每股0.30元，预计今后无限期内该公司的分红每年都会按5%的速度增长。假定必要收益率为8%，试计算该公司的股票