纺织服装行业2020年投资策略和分析报告：结构性机会，高景气品类和全链路提效.pdfVIP

2019 年 12 月 5 日 纺织和服装 弱市中存结构性机会，关注高景气品类和全链路提效 ——纺织服装行业 2020 年投资策略 行业年度报告 ◆行业回顾：需求仍疲软、上下游均承压，品类有分化 品牌服饰行业2019 年以来在需求疲软环境下收入增速放缓、盈利能 力和周转亦受到影响，但品类有分化、运动服饰等维持了较高景气度。纺 织制造行业受国内外需求均不振影响业绩压力有所加大。 行情和估值回顾方面，2019 年以来港股运动服饰龙头、波司登等行 情表现亮眼、基本面和估值双重抬升，A 股行情表现低迷、估值处于历史 较低水平。 行业与上证指数对比图 ◆短期：零售承压背景下，关注高景气细分品类和内生提效公司 40% 短期行业整体增速预计将继续承压，但存在结构性机会，亮点主要体 现在：1）运动服饰品类高景气预计仍可持续，一方面发达国家经验显示 28% 消费偏好持续以运动服饰为优先，消费升级促其增速长期跑赢服装行业总 15% 体；另一方面，国内体育产业变迁、政策支持推动大众体育普及，促体育 3% 相关消费持续繁荣。2）关注厚积薄发、内生提效公司，改革效益释放有 - 10% 望强化竞争优势、拉开与同业差距、并带来业绩的持续好转，如产品年轻 10-18 01-19 05-19 08-19 化效果显著、实现内生二次增长的波司登。 纺织和服装 沪深300 资料来源：Wind ◆中长期：消费者变化加快，全链路提效势在必行 消费群体及其偏好变化加剧，实体店数字化创新、社交电商、低线城 相关研报 市、KOL 带货等成为热点，传统品牌面临全渠道/ 全市场/数字化改革升级 需求未见改善，关注长期景气度和短期业绩 的要求。另外，IP 联名款、潮鞋、国潮等概念走红，年轻消费者支付意愿 稳健性——纺织服装行业2019 年三季报总 结································ 2019-11-15 增强，但同时对产品的设计感、社交情感属性、上新速度等带来更高要求。 服装行业马太效应持续，化妆品线上保持高 以在成熟市场中成功实现第二曲线增长的优衣库为案例，国内公司在 景气——服装化妆品2019 年9 月淘宝数据 精细化管理上仍有较大挖掘空间，结合消费变化，可关注在产品设计升级、 跟踪与解读···················· 2019-10-20 全链路优化、订单规模化、柔性供应链建设等方面持续推进的公司。 需求继续疲软，子行业和公司表现分化、关 注优质标的——纺织服装行业2019 年中报 ◆投资建议 总结····························· 2019-09-08 行业整体基本面仍承压，建议关注三条投资主线：1）短期基于运动 低速增长期尽显英雄本色，精细化运营孕育 服饰品类基本面表现靓丽、高景气有望延续，推荐龙头安踏体育、李宁及 服装龙头——日本服装行业发展历史及优衣