A股2020年度投资策略分析报告：乘势而动.pdfVIP

策略研究 证券研究报告-A 股年度策略报告 年度策略 乘势而动 报告日期：2019.12.6 ——A 股 2020 年度策略报告 主要观点： 上证综指 中小板指 创业板指 经济从快速下行过渡到寻底阶段。与 11-17 年经济潜在增速下降 50% 不同，18-19 年经济的调整与贸易摩擦、全球经济萎靡、库存等周期性 40% 因素有关。2020 年经济在全球降息累积效应、国 内二次去库存以及政 30% 策托底下，陷入长期通缩概率不大，将继续体现出韧性，预计全年前低 20% 后高。而存量经济下行业结构变迁、集中度提升等，2020 年 A 股企业 10% 盈利表现将继续强于名义经济增长。 0% -10% 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 1 估值中枢 的推动力量从外部转向内部。2020 年美国降息次数减少、 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 - - - - - - - - - - - 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 外资流入速度放缓概率较大，外部因素对估值中枢的推动作用将逐步 减弱。从 内部因素看，无风险利率大幅下降需等待明年一季度猪价与房 价得到有效控制 ，经济摆脱类滞胀阶段之后。当前风险溢价远高于历史 相同点位市场风险溢价水平，未来随着贸易紧张情绪缓解、经济下行压 力趋缓存在着均值回归的可能。 指数仍有向上空间。首先，2020 年是美国大选年、全面建设小康 社会最后一年以及五年规划收官之年与新五年规划萌芽之年，政策托 底会推动风险溢价向历史上均值水平回归 ；其次，明年二季度后，包括 猪价与房价将得到有效控制，政策空间打开有利于股市的回升 ；最后， 美联储降息与扩表累积作用下，将显著提升风险资产尤其是 A 股等新 兴市场股市表现。 从行业配置来看，行业分化、风格分化、个股分化、估值分化等存 量经济特征在 2020 年继续演绎。成长股投资贯穿 2020 年全年，消费 注意甄别个股业绩，明年二季度把握周期股脉冲性机会。我们超配的行 业主要有：一是低估值行业，如金融、地产、基建；二是科技行业如通 信、电子、传媒、计算机等，叠加了 自主可控与5G 发牌行情；