2020年永续债投资策略和分析报告：条款，基本面，票息.pdfVIP

仅供机构投资者使用 证券研究报告|固定收益研究报告 条款筛券，基本面择券，票息为王 ——2020年永续债策略报告 目录 永续债发行根本原因——国企去杠杆 发行放量——永续债成为债券市场不可忽视的资产配置品种 永续债“那些坑”——哪些永续债展期或利息递延？ 永续债利差走势——三季度以来一路下行 怎么看近期次级永续债发行潮？ 永续债投资策略：“条款筛券，基本面择券” 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 2 01 永续债发行根本原因—— 国企去杠杆 3 永续债发行根本原因——国企去杠杆 • 在2018年9月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发 《关于加强国有企业资产负债约束的指导 意见》，提出的目标是：促使高负债国有企业资产负债率尽快回归合理水平，推动国有企业平 均资产负债率到2020年年末比2017年年末降低2个百分点左右。 • 国资委已确定了一个能够保证企业稳健发展的合理资产负债率控制标准，分为三大类，根据国 资委2018年初的管控思路，其按照不同的行业标准，以及不同企业的资本结构及发展情况，分 类设置过资产负债率管控警戒线，具体分为四大类： 1. 国有工业企业资产负债率预警线为65%，重点监管线为70%； 2. 国有非工业企业资产负债率为预警线为70%，重点监管线为75%； 3. 国有科研技术企业资产负债率预警线为60%，重点监管线为65%； 4. 国有企业集团合并报表资产负债率预警线为65%，重点监管线为70%。 一页免 4 永续债发行根本原因——国企去杠杆 • 必威体育精装版国资委考核要求提出推动国有企业平均资产负债率到2020年年末比2017年年末降低2个百分点左右，若以 行业加权平均资产负债率变动考量，目前仅有钢铁、建材等少数行业平均资产负债率压降2pct及以上。 • 目前建筑装饰、房地产、综合、交通运输等行业资产负债率压降压力依然相对较大。 国企各行业去杠杆完成情况（截至2019Q3） 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% 铁 务 料 料 信 业 饰 渔 车 合 装 属 掘 备 备 融 产 易 机 子 媒 输 造 物 钢 服 饮 材 通 事 装 牧 汽 综 服 金 采 设 设 金 地 贸 算 电 传 运 制 生 闲 品 筑 用 筑 林 织 色 气 械 银 房 业 计 通 工 药 休 食