光伏行业系列调研和分析报告：与周期共舞，行业反转点.pdfVIP

证券研究报告 2019 年12 月3 日 主题研究 光伏行业系列报告之二：如何与周期共舞，抓住行业的反转点 观点聚焦 投资建议 我们认为光伏板快带有较强的周期属性，在系列报告 1 《平价上网走到哪》中， 我们讨论了如何穿越周期，而在本篇系列2 中，我们将讨论其周期特点，以及如 何抓住光伏周期的反转。 理由 价格下跌将带来明年全球需求反弹，从过去5 年的海外复盘来看，随着光伏进入 平价上网，越来越多的吉瓦级市场被启动，从15 年的6 个到19 年的20 个，组 件的价格下跌带来需求反弹的弹性在不断增强。其中我们细看各个市场启动的前 置条件，往往有三个：1 ）政策节点，2 ）项目空间，3 ）平价上网。考虑到光伏 价格和需求的联动，我们将光伏分为4 个周期象限，其中我们认为价格进入平台 期往往是周期起点的信号，而市场预期悲观和此前的价格下跌让行业的盈利和估 值均进行了大幅调整，使得行业具备抄底的基础。 明年需求可能好于市场预期，我们认为目前市场由于国内需求启动缓慢，以及海 外需求增速放缓，因此对行业需求预测过于悲观。但是我们预计明年国内补贴政 策将会有望在年底落地，刺激明年需求增长，加上今年国内遗留项目，将会有 62GW 项目储备，考虑到明年中国同时满足高增长市场的3 个前置条件，我们认 为将会完成50GW 装机，较今年大幅反弹70%。而海外随着更多市场进入吉瓦市 133 沪深300 中金电力电气设备 场，即使考虑到南美和亚洲部分国家需求下降，也将保持10%的增长达到101GW。 122 我们预计整体市场需求或将达到26%的增长，较今年20%增速进一步提升。 ) % ( 值 111 从产能看明年价格走势，从子板块产能扩张后的竞争格局来看，我们认为光伏玻 对 相 璃硅料EVA 膜PERC 电池单晶硅片，明年光伏玻璃和硅料在1 季度和4 季度 100 均有涨价的可能，而PERC 电池由于目前企业扩产相对谨慎，因此明年价格相对 89 企稳，只会随硅片价格变动，而单晶硅片由于新进入者涌入且成本较低将在2 季 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 度开始出现价格下跌。 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2019E 2020E 盈利预测与估值 福莱特-A 跑赢行业 11.77 27.1 17.9 我们维持板块其余公司