2020年环保行业投资策略和分析报告：行业凛冬，高景气度子行业.pdfVIP

增持 ——维持 证券研究报告/行业研究/年度策略 ` 日期：2019 年12 月05 日 行业：环保行业 行业凛冬将尽，布局高景气度子行业 ——2020 年环保行业投资策略  主要观点 板块业绩有所改善，高景气度及运营类资产表现较好 分析师 [Table_Summary] 环保板块分季度来看，归母净利润已连续 5 季度负增长,2019 年第三季度同比 下降0.98%，降幅已有所收窄，其中水处理子行业三季度单季度已实现正增长 （0.52%）。2019Q3 板块现金流有所改善，净现金流为90.09 亿元，较上年同期 的13.07 亿元，有明显提高。细分子行业方面，水处理、固废处理改善较大， [Table_QuotePic] 考虑运营项目投产后带来的运营收入改善了行业经营性现金流。部分环保企业 [Table_IndustryData] 最近6 个月行业指数与沪深300 指数比较 确认收入会集中在四季度，年报预期现金流或将继续有所改善。 板块估值下调空间有限，环保需求仍在，看好企业业绩修复带来的投资机会 板块估值及相对沪深300 溢价率已接近五年的最低位，细分板块方面，土壤修 复、水处理、大气治理子行业PE 较低。此前细分子行业中水处理和生态园林 受PPP 清库及融资收紧影响，业绩下滑较严重。2020 年是黑臭水体、流域治 理等规划的考核时间节点，叠加“长江大保护”的推进，环保市场有望加速释 放，需求仍在。部分企业通过调整业务结构，推进 EPC 或者运营类业务达到 净利润增长，随着企业运营项目投产、应收账款回款，行业项目历史包袱正逐 步消化，高景气度子板块有望迎来业绩、估值双修复，看好企业业绩好转带来 的投资机会。 围绕环保实际需求，积极布局固废处理、长江经济带区域环境治理 1）垃圾焚烧需求明确，产能仍有较大提升空间，“十三五”期间预计新建处理 设施投资额达到 1699.3 亿元。运营端估算2020 年单年度运营端空间达435 亿 元。前期在手项目的推进叠加补贴退坡可能的倒逼，行业龙头集中度有望提升， 垃圾焚烧行业将进入投产大年，单吨垃圾发电量优势突显，具有规模优势、技 术优势和丰富运营经验的龙头企业将更具竞争力；2 ）餐厨垃圾处理产能扩产