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美国丶日本信托业的比较及对我国信托业发展的 陆文磊 翟金林 （申银万国证券研究所） 一、引言 信托业是现代金融体系的重要支柱之一，从主要的发达国家来看，在经历了上百年甚至几百年的发展之后，信托业以其“受人之托、代人理财”的核心功能，已经成为金融业中不可或缺的组成部分，同时，高度丰富化和个性化的信托产品，在个人和企业的投融资需求和财产管理这也扮演着极为重要的角色。可以说，在当今的发达国家，信托业与银行、证券、保险业并存，在便利和企业投资理财、提高资金融通效率方面起着至关重要的作用。但在我国，信托业起步要晚得多，而且其发展的道路也是崎岖不平，在二十多年的发展历程中先后经历的五次规模的整顿，真正意义上的信托业至今仍几乎是一片处女地，在等待人们的开垦。今年6月份，中国人民银行先后颁布了新版的《信托投资公司管理办法》和《信托投资公司资金信托管理暂行办法》，两个《办法》再加上2001年出台的《信托法》，为我国信托业的发展提供了全新的法律框架和制度环境，标志着我国信托业步入了一个新的发展时期。以此为契机，各信托投资公司纷纷推出了自己的信托产品，一时间，信托产品有如雨后春笋般涌现在投资者面前，为各界所关注。面对信托业的重新繁荣，我们在欣喜的同时，也必须保持一份清醒，毕竟我国的信托业回归本业之路才刚刚开始。从长远来看，我国的信托业应当如何定位？信托业应当如何利用自身的优势，并通过与银行、证券业的合作，在产品开发方面取得可持续发展？这是目前我国信托业发展中必须解决的问题。本文旨在通过对美、日等国信托业发展的比较，把握信托业发展的一般规律，并结合我国的具体情况，对当前我国信托业发展的方向、思路等问题进行分析。 二、美国、日本信托业发展的比较 （一）美国信托业的发展历史、现状及其特点 信托业在美国有着悠久的历史。一般认为，美国的信托业是从英国传入的，但是，美国以公司组织形式、以盈利为目的信托业务，却比英国还要早80多年。在美国信托业的发展历程中，大致经历了三个时期，而信托产品则随着不同时期信托业的发展重点而处于不断的变化和完善之中。 从独立到19世纪三、四十年代是美国信托业发展的萌芽阶段，设立于1822年的美国纽约农业火险及放款公司（The Farmer’s Fire Insurance and Loan Co1.），被称为“美国信托公司之鼻祖”，1830年，纽约人寿保险公司成立，也经营一般的信托业务，此后又有宾夕法尼亚州的“州立人寿保险公司”、“基拉德人寿保险信托公司”等一批经营信托业务的保险公司先后成立。由此可见，美国的信托业起源于当时的保险业，之所以如此，是因为在保险公司赔款后，赔款受益人或继承人一般都要求保险公司继续处理赔款的善后事宜，要求对所得赔款有妥当的管理，这就给了保险公司开办信托业务的动力。 从南北战争结束到20世纪20年代末，美国的信托业迎来了历史上第一个快速发展时期，期间经营信托业的金融机构数量从1875年的35家增加到1929年的1608家，相应地，信托资产总额从1.23亿美元猛增至161.55亿元。这段时期，美国的信托业扩张速度之所以如此之快，原因大致有三个方面：（1）随着社会财富的增加和人均收入的上升，投资者为了寻找新的投资渠道，对信托产品的需求不断加大；（2）股份制公司的发展使股票和公司债券等有价证券的发行量大幅增加，金融市场规模的扩大要求有较多的代理经营机构，这为信托公司经营证券业务提供了良好的契机；（3）南北战争结束后政府对信托业的管制逐渐放宽，使信托公司的开设比较方便，同时信托公司的经营范围也不断扩大，能经营包括存贷款业务在内的多项业务。管制的放宽为信托业的快速发展奠定了良好的制度基础。随着信托业的扩张，这段时期内美国的信托产品主要向两个方向发展：一是与证券市场的发展相同步，有价证券逐渐取代了原先的土地和实物财产，成为新的信托对象，相关的信托产品也随之蓬勃发展起来；二是随着政府对信托业经营存贷款业务的放宽，以吸收存款和发放贷款为核心的信托产品也获得了相当快的发展，不过，当商业银行被获准经营信托业务之后，这部分业务逐渐转向由各商业银行的信托部门经营。 二次大战以来，美国的信托业进入了一个新的发展时期，尤其是20世纪60年代以后，由于美国通货膨胀上升和利率管制的并存，金融创新的步伐明显加快，其中信托产品的创新居于重要地位。在1960-1980年间，美国的证券公司、信托投资公司、银行信托部都创造了大量迎合个人和企业需要的信托产品，如设立货币市场互助基金、以信托方式吸收小额资金并投资于货币市场工具、短期国债等短期金融品种的信托业务、开办现金管理帐户、开办融资租赁业务等等，这些新的信托业务和产品由于能有效地规避利率管制，为投资者提供较高的收益，因此广受市场的欢迎。20世纪80年代以来，随着美国利率管制的取消、金融业走向混业经营