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上市公司董事会特征影响因素研究 在研究公司治理问题时大多只研究董事会特征对公司业绩的影响，局限为一种单向的影 响关系。本研究借鉴Boonceta1(2007)的研究思路，来研究哪些因素影响董事会特征， 是一种逆向的研究方式。 本研究试图在实践上为我国目前的公司治理实践提供实证依据和指导。通过研究分 析后，将提出更具有中国特色的董事会治理机制，为中国上市公司提供良好的发展环境， 对中国上市公司发展提供前瞻性的发展方向。 · 1．2文献综述 1．2．1国外实证研究综述 1)运营范围与董事会特征 Famaand 杂程度。程序越复杂将导致公司的规模更大、层级更复杂。复杂的公司运营需要大量的 信息，这导致更大的董事会规模。·另一方面，他们认为公司董事会是由一系列的专家组 成，外部独立董事对公司具有重要的建议功能，提供专业意见。同时能给公司带来潜在 的社会关系。公司进入一个全新的领域、市场区域或者公司具有复杂的运营和财务结构 将会从引入各种各样的具有专业技能的外部董事中获益。同时这将会导致规模更大，独 立性更强的董事会。 and Bhagat 的增长。随着企业规模的增大和经营领域的曰益多元化，为了确保董事会内的计划、薪 酬和审计等专业委员会运营的持续性，也需要补充新的董事会成员。 hhn，Patro，and 新的市场区域将会寻求新的董事来帮助监管管理层的业绩。随着公司的成长或者说作为 一个公开的实体，专业董事服务的需求也在增长。规模越大的公司需要越多的外部董事， 因为规模越大的公司会存在更严重的代理问题。 Denisand 相同观点。Boone，Field，Karpoff,and 结构是由企业的运营范围和复杂性决定的。 Coles，Daniel，and 督方位广泛的运营。这一观点可以从Borokhovich，Parrino，and Shivdasani，andSmith(1997)的经验研究中得到支持。 2)监管因素与董事会特征 Fama and 外部董事。 Demsetzand (1997)认为，在高度信息不对称的环境下，不适于引入独立董事的监管，因为外部董事 获得公司特有信息的成本很高。 2 上市公司董事会特征影晌因素研究 and 的，外部董事监管高速成长中的公司监管成本较高。Adams 外部董事的数量随着监管成本的上升而降低。 Gillan，Hartzell，and 现市场的外部控制和董事会的监管能力有很明显的关系，董事会在噪音环境下需要监管 的程度降低。 ‘kllIl，Patro，and 的规模跟公司的规模正相关而与公司的成长机会负相关。高速增长的公司由于监管成本 较高，将会倾向于拥有一个规模较小同时拥有更多的内部董事的董事会。 个董事的收益和支出。文章认为，内部董事拥有较多的的公司内部信息，但是他的目标 可能会由于个人的利益和缺乏对CE0的独立性而受到扭曲。相比内部董事来说，外部董 事拥有更高的独立性，能提供更好的监管，可是其对获得公司的信息受到限制和缺乏机 会。因此，随着监管的收益(成本)的增加董事会将会进行更多(更少)的监管从而有 更多(更少)的外部董事。 Coles，Daniel，and 的比例将会与公司的研发支出正相关，因为外部董事对公司潜在的高速成长机会的监管 是无效率的。 Linck，NeRerand Yang(2007)认为公司面临的是高度的信息不对称，监管成本很高， 将会导致拥有规模小且独立性不高的董事会。 3)协商因素与董事会特征 Hermalinand 判协商的结果。董事会独立性随着CEO的讨价还价能力的增加而降低，CEO讨价还价的能 力取决于其感知能力。公司业绩下滑将导致公司增加更多的外部董事，董事会的独立性 随着CE0的任期而降低。随着CE0临近退休，公司增加内部董事作为一种延续。 Kieschnickand 影响和机构投资者的影响的增加而收缩。外部董事的比例与CE0的影响负相关，而与对 CE0的限制正相关。 影响的时候，外部董事更难推翻劣等的决策，所以这时董事会需要更多的外部董事来平 模将变小。当股东跟内部管