浅议境内企业境外融资策略.pdfVIP

锯所蟹霉孝专2015予第50期(总第2682湖) 麓议境内企业境外融资策略 中国电力财务有限公司 庞 琦 摘要：在全球经济复苏不均衡，中国经济发展进入“新常态”，国内产能过剩的背 景下，中国企业境外并购、项目投资步伐加快，境外融资规模不断加大。本文结合 企业境外融资工作实际，归纳总结境外资金来源，重点对境外融资利率、汇率、政策 等方面风险进行分析，并提出融资策略建议。 关键词：境外融资；融资渠道；汇率风险；税收考量 境外并购或项目建设投资金额较大，投资时 的SPV公司为主体，境内母公司提供跨境担保， 间长，投融资活动一般涉及多个主体、多个币种、 需在外管局备案。目前大部分境内企业采取第 多个国家地区，需统筹考虑投资所在国政策、本 三种结构在境外发债。 国监管政策、外汇风险、利率风险、税收政策等多 发行债券的优势包括期限较长，最长可达 种因素。境外好的投资标的竞争激烈，有效控制 30年，机构投资者众多，发行规模较大，固定利 融资成本、管控相关风险是提高核心竞争力，获 率在市场利率较低时能够锁定较低的长期资金 得目标投资收益，决定投资成败的关键因素 成本。缺点包括收益率较银行贷款略高，还款条 之一。 款不够灵活，一般不能提前赎回债券，在市场利 一、企业境外资金来源 率较高时发行债券存在利率风险。 (一)发行债券。 (二)IPO上市融资。 境内企业可在境外资本市场发行债券进行 美国和香港都是国际金融中心，股票市场十 融资。发行结构一是以境内企业为主体在境外 分发达，是境内企业境外上市融资的首选市场。 直接发债。需要经过国家发改委、外管局报国务 IPO融资通过出让股权以获得资金，在香港联交 所进行二级市场交易或定向增发。 院审批，从2011年12月宝钢集团发债后至今没 有企业获批，目前不具备可操作性。二是以企业 上市融资没有固定偿还期限，有利于企业利 下属境外子公司为主体发债。境内母公司提供 用筹集的资金进行长期投资，但相应的会稀释企 维好协议、安慰函等增信支持，无须境内监管机 业股权和原股东的控制权，且企业经营的收益要 构审批。如2012年4月中油财务公司在香港发与股票投资者分享，实际成本高于债务融资。境 行11．5亿美元债券。三是以维京群岛等地注册 外IPO还要考虑目标市场的估值水平，发行和维 达国家货币融资成本，而对于新兴国家货币又有 升值预期，综合融资成本较高。 行 二、境外融资主要考虑因素与对策 况 建议 境 (一)融资成本。 增 境外投资竞争激烈，融资成本高地是决定项 Return 目回报率能否达到IRR(InternalRate，项 灵 目内含收益率)的关键因素之一。 还 发达国家因经济政治稳定，通胀水平较低， 限 市场流动性好，利率水平一般大幅低于新兴市场 国家，如美元、欧元、日元、英镑等计价的负债利 期待 率水平较低。美元利率走势分析：美元贷款采用 LIBOR(伦敦美元同业拆借利率)加信用利差方 式定价，美元债券采用美国国债利率加信用利差 资 方式定价。近期经济数据显示美国GDP开始稳 为 步复苏，市场普遍预测，美联储将在2015年第三 基 季度开始加息，到明年第三