政策可信性变动对菲利普斯曲线稳定性的影响——来自中国的经验证据.pdfVIP

第34卷 第6期 财经研究 Vo1．34 No．6 2008年6月 Journal of Finance and Economics Jun．2008 政策可信性变动 对菲利普斯曲线稳定性的影响* — — 来自中国的经验证据 张 勇 (华南师范大学经济管理学院，广东广州510006) 摘 要：文章以1994年前后的价格冲击下人民银行将适应性政策转变为非适应性政 策这一事件为背景，考察了公众对政策可信性的变动及其对通胀预期形成方式和菲利普 斯曲线稳定性的影响。我们首先在理性预期假定下设定引入政策可信性变量的菲利普斯 曲线模型。通过对“产出一物价”曲线的判断，svAR模型中通胀冲击下通胀和产出缺口 的响应函数以及菲利普斯曲线模型的递归最小二乘法检验，得出我国公众对政策的可信 性增加，进而导致其通胀预期形成方式中的前向参照政策信息的成分增加，菲利普斯曲线 发生改变。这就意味着，如果人民银行试图维持通胀预期形成方式和菲利普斯曲线的稳 定，就应该保证政策可信性具有稳定性，而且，从长期实现价格稳定目标的角度来看，人民 银行还应不断提高这一政策的可信性。 关键词：政策可信性；通胀预期形成方式；菲利普斯曲线 中图分类号：F12 文献标识码：A 文章编号：1O0卜9952(2O08)O6—0131—13 一 、 引 言 自从卢卡斯(Lucas，1972、1976)在理性预期假定下将政策参数引入到菲 利普斯曲线模型中的通胀预期项之后，政策的变动有可能通过改变通胀预期 形成方式，进而对菲利普斯曲线的稳定性产生影响。随后，Fellner(1976， 1979)进一步提出可信性假设，并指出，在上述传导过程中，公众对政策可信性 的变动应该是政策发挥影响的关键变量。这是因为，公众的通胀预期形成方 式内生于其对政策的可信性，当价格波动不稳定并出现通货膨胀或通缩的趋 势、中央银行相机改变政策操作以实现价格稳定目标时，公众对政策的可信性 可能变化，并使工资制定行为中的通胀预期形成方式改变，从而导致菲利普斯 曲线不稳定，通胀与产出缺口的替代关系发生变化。这样，中央银行就无法利 用这一替代关系，通过控制产出缺口预测和实现预定的通胀目标。 收稿日期：2007—11—13 基金项目：广东省自然科学基金资助项目 作者简介：张 勇(1976一)，男，安徽安庆人，华南师范大学经济管理学院副教授，博士。 财经 研 究 2OO8年第6期 由此，学术界针对政策可信性的变动及其影响通胀预期形成方式和菲利 普斯曲线的稳定性这一命题展开了大量的实证研究。 泰勒(Taylor，1979)对上述思想做了进一步的研究。他将理性预期引入 工资合同的制定中，并根据工资合同交错决定的特点提出工资合同制定的前 向参照与后向参照机制，同时还考察了当出现价格冲击时货币政策在适应性 与非适应性之间的转变过程中①，公众对政策可信性的变动及其影响通胀预 期形成方式、工资制定行为以及通胀持续性的作用机制。 他认为，交错的工资合同制定包含了后向参照过去工资合同和前向参照 政策实现价格稳定目标的信息。后向参照使得工资具有粘性，并导致通胀具 有持续性，而前向参照则会使工资的制定包含政策的信息，使通胀趋于稳定水 平，这两种参照也就构成了理性预期下的通胀预期形成方式②。可以推论，如 果中央银行追求价格稳定目标，宣称将政策从适应性转变为非适应性，并且公 众对政策的可信性增加，相信了政策转变，也就会使通胀预期形成方式中后向 参照过去通胀成分减少而前向参照政策实现价格稳定的成分增加，并且在工 资制定行为中考虑到这一形式的通胀预期，其结果使通胀不再持续并低于原 有菲利普斯曲线的预测值，也即菲利普斯曲线不稳定。反之，如果公众对政策 的可信性不变而并不相信政策的变化，那么在通胀预期形成方式中仍然倾向 于后向参照过去通胀，从而通过工资制定行为使通胀仍然持续并且为原有菲 利普斯曲线所能预测，菲利普斯曲线保持稳定。 在此基础上，又有许多学者结合了20世纪70年代末石油危机导致