我国上市公司的外资并购绩效之实证研究.pdfVIP

ECONOMIC PRACTICE·经济工作■——I 我国上市公司的外资并购绩效 ●—’——一 实 证 研 究 文／张建国 钟文娟 伴随着经济全球化和技术革命以及发达国家新一轮的产业 行了定性研究，比如外资并购之后可能会造成垄断而进行《垄断 转移，我国企业频频走出国门进行海外收购，以此来扩大自身品 法》的研究。再就是国家发改委宏观经济研究院课题组、李盾、冼 牌的影响力和获得先进技术。与此同时，大量外国投资者盯上了 国明、张岸元和严兵等分别对外资并购国有企业的现状和出现 我国的优质公司尤其是我国的上市公司，它们想充分利用这些 的问题进行了研究，并提出了国有企业被外资并购过程中的人 公司在中国的营销网络和品牌影响力来迅速占领中国市场。曾 员安置问题、国有资产流失问题和部分民族品牌丧失问题以及 几何时，外国直接投资一直被地方政府当作发展地方经济的催 以整个国家为研究主体对外资直接投资的效果进行了宏观研 化剂，中央和地方政府分别给予了外商投资股份有限公司远远 究。另外，部分学者也以企业为研究主体对外资并购效果进行个 超过国民待遇的税收优惠。时至今日，中国的投资环境与1984 别的案例研究。 年摩托罗拉进人中国时已经截然不同，中国大部分行业所生产 尽管前人对外资并购进行了大量的研究，但这些研究很少 的产品已经较为饱和，外国投资者再想采用摩托罗拉公司1984 以企业为主体通过大量的样本对外资并购绩效进行实证分析。 年通过独资新建一个公司的发展策略已经显然不适宜了。在此 即使偶尔有学者进行这种多样本的实证分析，但是由于其在对 背景下，大量外国投资者对中国的投资方式由以前那种通过新 外资并购的界定方面主观性太强导致样本的选取不合理而很难 建一个公司慢慢来占领中国市场逐步转到通过并购一家中国的 有说服力。本文试图先通过我国相关重要政策法规来对外资并 优质公司迅速占领市场。这种转变有利于外商减少由于过长时 购进行一个较为合理的界定并选择样本，后通过会计研究法对 间新建一个公司所带来的投资风险，因为如今各种产业的周期 外资并购绩效进行实证研究。 比以前明显缩短，市场往往在很短的时间就消失。 一 、 外资并购的相关概念及政府出台的相关政策法规 自20世纪90年代以来，外商在我国的投资出现了迅速增 (一)外资并购的相关概念 加的势头。根据OECD的统计显示：在整个20世纪90年代，中 关于外资的概念，目前学术界有从资金来源和投资等几个 国得到外国直接投资占流向发展中国家外国直接投资的50％。 角度进行不同理解。我国官方在利用外资上是从投资主体登记 而且，外商在我国的投资方式也发生很大的变化，增资控股或通 的国籍为准。外资是指中华人民共和国境外登记公司或具有外 过增资来实现独资的趋势非常明显。例如，达能对娃哈哈的收购 国国籍的自然人对中华人民共和国境内的投资。法定境外投资 和德国博西华公司收购安徽扬子电冰箱厂。针对外资并购的现 者包括香港、澳门和台湾地区和其他国家登记的法人和自然人。 实发展，我国学术界对外资并购也进行了大量的研究，这些研究 我国商务部、证监会、国资委等六部委在2006年新颁布的 主要沿着三条路径进行：一部分学者对外资并购的法律问题进 《关于外资并购境内企业规定》中把外资并购定义为：“外国投 2008·10经济论坛 101 ■■●I 经济工作·ECONOMIC PRACTICE 表1我国针对外资并购政策变化情况 时间 政策法规 政策法规的重要内容