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南方经济 2012 年第7 期 董事资本与公司信息披露质量 钟鸣蜘. 摘要:董事会有效性提高的关键是董事履行其监督和建议职能的能力和效果，而这又依赖于董事能力的 高度。本文基于董事能力视角，从董事展行监督和建议职能过程中的个人特征出发，构建董事资本指数， 考察其与公司信息披露质量之间的关系。研究发现，董事资本与公司信息披露显著正相关，但在董事资 本的不同类型中，董事社会资本与公司的信息披露质量显著正相关，董事人力资本作用不显著;进-步发 现，股东对内部董事和外部董事能力可能存在看不同的需求，对内部董事，股东更需要他们的专业技能; 对外部董事，股东更需要他们的社会资本。 关键询:董事资本董事会效率 信息披露 JEL 分桑号:G34 中图分类号:目70 文献标识码:A 文章编号: 1000 -6249(2012)07-∞57 -012 一、~I 言 董事能力会影响公司治理有效性吗?由于董事能力与董事会奋放性之间缺乏经验研究，对这些问题 的回答较少。近年来，随着中航油、中国猴王、安然、世界通讯、环球电讯等中外大公司财务丑闻频繁暴 发，引起人们对公司董事会有效性的质疑。对这些治理失败案例的普遍解释是经理人员贪污自利，侵占 股东利益，同时董事会缺乏有效监督和战略参与的功能。伴随着这些公司丑闻的揭露，法律制度对董事 会应当承担的角色和功能做出更为明确的规定和要求。如美国的萨班斯法案要求全体董事要严格遵守 勤勉义务和诚信义务，确保董事会规范运作。同时，萨班斯法案要求公司在他们的审计专业委员会上有 财务技能的专家，这可能会阻止管理层在会计问题上的错误行为。为了回应萨班斯法案和证监会的监管 要求，公司开始强调他们对董事聘任的标准，公司不仅仅要求外部董事能够强立，而且更要关注他们较高 水平的工作经历、教育背景、专业培训和个人声誉。这些问题引起学术界的普遍关注。 Brickley et al. (1 999) 认为，公司考虑到董事们的能力，会选举退休的 CEO 担任公司董事。我国2ω5 年实施的新公司 法，明确规定董事会在公司内部治理中的科学决策功能。同时在对独立董事的功能定位上，要求独立董 事对公司的欺诈行为承担责任.并应该为公司的欺诈行为而受到法律起诉，这是因为被聘任的独立董事 通常具有丰富的行业经验和专业经验。 Burak et al (2ω8) 研究发现，当商业银行家担任董事时，公司资 金供结合提高，投资现金流敏感性会降低。尽管董事的技能和知识在执行他们治理功能的重要性已经被 注意到，但是这个主题在公司治理的文献中很少被经验研究(Kor and Sundaramurthy ,2009 ) 0 现有的公司 治理文献都建立在代理理论的假设基础上，聚焦于董事的监督和建议功能，研究董事的激励因素，但他们 都街一个不清楚的假设前提就是这些董事都布相同的知识和竞争力。这种假设前提存在着很大的问题， 公司对董事能力和知识的期望与董事实际所拥有的技能之间存在着很大的差距(Carpen能r and Westphal , ·钟购蜘，对外经济贸易大学国际财务与会计研究中心，Email: nkzhyj200S@163.com. i!讯地址北京市4月阳区急新东 街 10 号对外经济贸易大学，邮政编码 100029。本文受到国家社科重大招标项目( lOZÐ035) 、国家自然科学基金青年项目 )、国家社科基金青年项目(11 CGI1J45) 、教育部人义社会科学研究青年基金项目 (10曰C63∞19 、lOYJ臼3∞70) 的 资助。作者感谢两位审稿人对本丈提出的宝贵修改意见。 - 57 一 董事资本与公司信息披露质量 2∞1 ;Carter and Lorsch ,2:∞4) 。 现有文献对董事的监督与建议职能选行研究时，主要关注的是公司内外部董事比例、董事会领导权 结梅、董事会规模、董事会会议次数、董事持股等特征，{ß. 遗憾的是，他们很少L研究董事能力与董事会有 效性之间存在的关系，这些文献忽视了董事的质量，如董事的行业经历、政治网络、专业技