关于国有股实现全流通的方式研究.pdfVIP

维普资讯 2004年 l2月 哈尔滨金融高等专科学校学报 第4期 Jalma】ofHarbinSe0rFinanceCollege 总第 8o期 关于国有股实现全流通的方式研究 丁玲华 ，周 俐2 (1．中南财经政法大学公共管理学院，湖北 武汉430060； 2．中南财经政法大学 新华金融保险学院，湖北 武汉430060) 摘 要 ：在我 国上 市公司 中存在 大量的 国有股不能流通 ，为 中国上市公司和证券 市场 的发展 带来 了巨 大 的隐患。我们必须从 战略的高度来考虑 国有股全流通的 目的和原则，采取 多种 办法 、多种渠道来解决 国 有股全流通 问题 。 关键词 ：国有股 ；全流通 ；目的和原则 ；流通方式 自2001年 6月启动 国有股减持方案 以来 ，沪 、 (一)国有股全流通与 国有股减持 的差异 深两市 的非流通不但 没有减少 ，反而在大 幅增加 。 1．全流通主要是解 决股权 结构规范化 问题 ， 至 2003年 8月底 ，市场 的总股本从 4143．93亿股增 消除股东之间的利益差异 ．促进 资本流动和价格市 加到 6239．43亿股 ，增幅为 50．57％；而非流通股却 场化 ，为各类股东即产权所有者提供一个公平竞争 从 2609．95亿 股增 到 4017．79亿 股 ，增 幅达 53． 的场所 ，这主要是证券市场监管者 的责任。国有股 94％，明显高于市场 总股本的增长速度 。非流通股 减持仅涉及 国家一个股东 ，但其减持 的范围则大得 数量 的迅速增长与长期积淀使得 中国股市 的内在 多，主要是缩短 国有资产 的战线 ，降低 国有股过高 矛盾变得越来越 复杂 ，运 行机制变得越来越扭 曲。 过大 的比重 ，实现有进 有退 的战略调整 ，这主要 是 也使得股市在发展 中己在越来越快 、也越来越 明显 国有资产管理部 门的责任 ，两者 的范 围和 目标都有 地偏离现代市场经济 的运行轨道和变化趋势 。因 极大差异 。 此 ，国有股将 以什 么方 式实现全流通 ，是市场 、投 资 2．股权全流通 。如果按低 于流通股市价 的公 者 、管理者乃至政府必须直面也必须解决 的重大课 允价格流通 ，都是市场 的一次普遍 除权 。因而会显 题 和难题 。 著提高每股盈利 ，降低 市盈率水平 ，从而大大提高 一 、 国有股减持与国有股全流通 市场 的整体投资价值 。从这个意义上说 ，任何形式 所谓 国有股全流通 问题 ，实际上是解决我 国证 的全流通除权 改革 ，都是对 市场的根本利好 ，只是 券市场 国有股和法人股 的可流通 问题。全流通 的 利好 的程度可 能会 依方案特别是定价 原则不 同而 推进和完成是非流通股在证券市场上实现可流通 有差异 。而减 持在 正常情况 下是上市公 司股 东 自 的制度前提 ，它解决 的是 同股 同权 问题 ，解 决 的过 己的行为 ，只要履行相应 的信息披露义务 ，大股东 程 不是非流通股 的大量减持 ，而是一次流通股权 的 减持增持都是可 以的。 改制 。全流通 即股权规范化 改革 旨在解决两元股 3．减 持是在政府操 纵 下 资本 的运作 、现金 的 权 结构问题建立 的一种制度安排 ，是大力发展 资本 转移 、流通量 的增加 ，这 些 因素