招商证券--债券市场周报：新规制约信贷投放,银行次级债交易与配置价值甚微.pdfVIP

债券研究 周报 债券研究小组 联系人：陈宝强 债券市场周报（2009.8.31 ） 86-755 H Hchenbq@ 2009 年 8 月 31 日 新规制约信贷投放，银行次级债交易与配置价值甚微 中债资产一周收益 内容摘要： % 0.2 货币当局——央票利率继续持平，引导信贷意愿继续趋弱：上周央票发行利 0.1 率继续持平，我们预计下轮央票利率上涨期将在 9 月中下旬出现，原因是约 0.1 束 3 季末银行的放贷冲动；按照 8 月 1-20 号发电量累计增长 6%推算，我们 保守预计 8 月工业同比增速在 12%左右，月环比年率为 15%；7 月国企盈利 0.0 状况持续改善，反映出目前整体的企业信用风险处于下降过程之中，这也支 -0.0 持企业信用溢价的整体下行趋势，我们仍建议信用债配置以中等资质为主； -0.1 09 年上半年国际收支平衡表中误差与遗漏项大幅增长，可以大概反映出今年 -0.1 总指数 央票 国债 金融债 中票 短融 企业债 上半年热钱流入的趋势，由于经济复苏和本币升值预期仍将延续，我们认为 资料来源：WIND 外汇储备和占款仍将继续呈现稳步回升态势，金融体系流动性将保持平稳。 SHIBOR 一周变化 债券市场—— 国债金融债收益率小幅波动：上周国开行 7 年浮息债中标利差 2.2 利差（bp） 2009-8-28 2009-8-21 虽略高于市场预测，但追加发行显示机构对浮息债需求依然强劲；中债总指 数涨 0.09% ，除企业债外其它各债券资产均取得正收益，国债金融债收益率 2 12 小幅波动，5 ～10 年期国债收益率平均下行 3BP，政策性金融债2 ～5 年期收 1.8 7 益率平均升 3BP；在信贷回落、新股发行较少以及央票发行利率持稳的情况 1.6 下，我们认为近期货币市场利率将会继续维持稳中小幅下行的趋势。 2 1.4 一周展望——新规制约信贷投放，银行次级债交易与配置价值甚微：综合银 O/N 1W 2W 1M 3M 6M 9M 1Y -3 1.2 行半年报多项指标看，目前信贷资产质量尚佳且拨备充足，从资本充足率和 贷存比看，三大国有银行依具备信贷快速扩张的条件，但其他股份制银行将 1 -8 面临来自资本水平和流动性方面不同程度的制约。银监会近日发布《关于完 资料来源：WIND 善商业银行资本补充机制的通知》，要求银行交叉持有的次级债，需从前者 相关报告