集中与分化,寻找行业变局中的受益者-招商证券-药价改革.pdfVIP

研究报告 | 行业跟踪报告 日用消费 | 医药 推荐 （维持） 集中与分化，寻找行业变局中的受益者 2010 年6 月22 日 《药品价格管理办法》点评及电话会议纪要 上证指数 2570 《药品价格管理办法》（征求意见稿）一石激起千层浪，作为医改配套政策之一， 我们必须正视医改提速的现实。提速不是坏事，医改改变了行业的游戏规则，加 行业规模 速了医药行业的集中，加大了医药企业之间的分化，让我们一起寻找在行业变局 占比% 股票家数（只） 121 7.5 中的受益者，分享伟大公司的成长。 总市值（亿元） 7946 3.9 流通市值（亿元） 6292 4.8 6 月 21 日，我们举办了电话会议，邀请了部分嘉宾从各自的角度探讨了本次 《药品价格管理办法》征求意见稿。各位嘉宾都从各自的层面讲述了各自的 行业指数 看法，我们将观点摘要列出，提供给大家不同的思考视角。最后，我们将从 % 1m 6m 12m 绝对表现 -5.5 23.6 103.5 资本市场的视角，结合我们最近 5 天密集的医药产业链电话“轰炸” ，给出我们 相对表现 -2.8 44.1 115.3 的判断。 (%) 医药 沪深 300 医药股大跌前（6 月 12 日）：我们发布了我们的中期投资策略《医改改变游 200 150 戏规则，个股重新“切蛋糕”》，第一段话原文摘录如下：“ 医改是一个改变游 100 戏规则的过程，众多公司将重新“切蛋糕” ，有人受益有人受损，调整能力和执 50 行能力都很强的企业将长线受益，我们认为应该精选个股，由于个股机会较 0 多，我们仍然维持行业“推荐”评级。 -50 Jun-09 Oct-09 Jan-10 May-10 大跌之后的今天（6 月 21 日）：我们仍然坚持我们中期投资策略的观点，医 相关报告 改及其配套政策就是一个改变医药行业游戏规则的东西，行业洗牌是必然， 有人受益有人受损，公司之间的分化将加剧，政策的密集出台有可能成为行 1、医药行业2010 年中期投资策略— 业集中度提升的契机，我们认为，应该精选个股，由于个股机会较多，因此， 医改改变游戏规则，个股重新“切蛋 糕” 2010/6/12 我们仍然维持行业“推荐”评级。 2、招商证券医药行业 2010 年二季度 我们认为：1、《药品价格管理办法》征求意见稿—— 高举轻打。单纯一个《办 投资策略—行业景气度上升，存在主 法》，没有其他相关政策的配套，是没有办法真正贯彻的，强行推行，只会 题性投资机会 2010/4/15 造成“形似而神不似” ，也就是，表面上，企业达到了《办法》要求的规定比例， 但是比例是企业调整出来的。一旦强行推行，大部分企业都有自己的解决之 道，目前，破解的方法也已经出来了。《办法》的强行推行，在地方政府层 面也会遇到很大的阻力，最大的可能是“高举轻打” ，各地都有自己的应对方式。 2、医药行业长期趋势分析——集中与分化。集中：在原有的体制运行下，企 业都已经有了自己习惯的节奏，没有外力的影响，很难消亡。医改及其配套 李珊珊 政策就是外力，它将导致很多不适应新规则的人离开市场，政策的密集出台 0755 有可能成为行业集中度提升的契机。分化：原有的运行体制是相对稳