纺织服饰行业2008年中期投资策略.pdfVIP

行业研究 策略报告 王薇 0755 时尚产业图谱 品牌模式决高下 wang_w@ 2008 年6 月10 日 纺织服饰行业2008年中期投资策略（服饰品牌研究第二卷） 服饰:推荐 （维持）; 消费品 服装、服饰、纺织、奢侈品 纺织:中性 (维持) 上证指数 3072 本文中我们创新性提出时尚产业分析图谱，将产品与公司按“时尚性要求高低”与“档 次高低”二维标准划分为四大类，借助我们构建的完整品牌评价系统，每个类型公 行业规模 司拥有不同的发展模式。 占比% 股票家数（只） 63 4.0 总市值（亿元） 2134 0.9 时尚产业本质是时尚性及由此所决定的反应能力：纺织、辅料、配饰皆围绕服 流通市值（亿元） 1188 1.6 装产业展开，服装产业的核心本质我们高度凝练为“时尚性” ，我们将服装产品 重点公司市值（亿元） 146 6.8 划分为正装、运动装、童装、休闲装和女装，时尚性由低到高。时尚度低（正 装）的产品或公司更讲求品质，时尚度高（女装）的产品或公司讲求快速反应， 行业指数 休闲装居中。 % 1m 6m 12m 绝对表现 -9.7 -17.9 -17.3 构建品牌评价系统，档次高低不同的产品遵循不同的路线：我们将品牌主要构 相对表现 3.7 11.4 -14.0 成要素分为品牌运营、渠道管理和供应链管理三个主要模块，高档产品以自营 为主，比较偏重内生性增长；而中低档产品依靠代理较多，外延式扩张明显。 围绕品牌评价系统，我们对四大类进行了产品－模式－投资策略的演绎。现有 状况下，最看好时尚性要求偏低的中低档领域品牌，依靠代理制快速发展，依 靠广告轰炸获得了知名度，处于品牌效应日益发挥作用的阶段；时尚度低的高 档领域品牌，在不断修炼品质、工艺以及进行贴合自身的营销中将实现稳步扩 张，中长期适合价值投资；时尚度高的领域，国内品牌短中期难以突破设计的 软肋，尤其是高档品牌；而中低档品牌，加强反应速度，提升买手功能，强调 相关报告 模式铸炼是努力方向，符合这些条件的公司在中长期内将有望突围。 1、《纺织与服装行业07 年第四季度 投资策略：集中投向受恶劣环境影响小的、受益于通胀的品牌公司以及与品牌 投资策略报告— 品牌模式与快速成 公司发展关联度大的模式领先公司。根据时尚产业产品-模式-投资的逻辑演绎 长是永恒主题》2007/10/17 2 、《大杨创世—业绩基本回复正常 图谱，目前情况下最看好时尚性偏低的中低档品牌，以七匹狼为典型，报喜鸟 达沃斯凸显高档底质》2007/10/29 在短中期较明确的赢利增长点促进下，业绩也将有不俗表现；配饰行业关注消 3、《七匹狼—“麦时尚”时代大众休闲 费升级的典型受益行业，以中国铅笔为代表；辅料行业中长期看好细分行业的 盛 行 修 内 功 求 差 异 化 突 破 》 龙头公司，尤其是模式领先的伟星股份在短中期内也是重点推荐的对象。 2007/12/24 4 、《中国铅笔—繁荣的盛宴 龙头的 机遇》2008/1/27 5、《纺织与服饰行业08 年度投资策 重点公司主要财务指标 略报告—模式为王：服饰品牌