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2017-09-22 发布于江西
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策略研究策略报告策略研究小组陈文招、王晶晶、苏舟中、上游并举：复苏之道的延伸 86-21 chenwz@ 2009年8 月3 日 A 股 2009 年 8-9 月份投资策略在物价负增长阶段紧缩的可能性很小通胀不起、行情不止。中期策略报告中，我们总结了美国历史规律：在经济 110 % 8 7 复苏过程中，通胀是股市反弹的最大制约，在通胀显现从而货币政策开始改 105 6 5 变之前，反弹的大趋势都可以维持。从必威体育精装版的数据看，美国的 CPI 和 PPI 环 100 4 3 95 CPI（左） 2 比数据都在出现明显回升，但我们看了美国历史上的情况，发现最近 20 年来， 1年期贷款利率(右) 1 90 0 在 CPI 同比增幅低于 1.5%的情况下，美联储没有调高利率的现象。在物价逐 1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 6 6 7 7 8 8 9 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 - - - - - - - - - - - - - - - - - n l n l n l n l n l n l n l n l n a u a u a u a u a u a u a u a u a 渐筑底回升但货币政策还不具备转向的阶段，对股市仍可持乐观态度。我们 J J J J J J J J J J J J J J J J J 认为：美国长债收益率、美股、大宗商品价格将震荡上行；美元震荡走弱。在 CPI 到 3%之前剧烈调控可能性很小国内经济复苏渐无分歧，政策转向条件不具备。目前关于经济复苏的趋势似 110 CPI （左） % 35 已已经没有太多分歧，但是随着经济复苏的显性化，关于宽松的经济政策会各项贷款余额增速（右） 30 105 25 20 发生改变却越来越成为市场关注的焦点。根据历史经验判断，在物价是负增 100 15 长状态下，货币政策发生改变的可能性微乎其微；在 CPI 达到 3%之前，政府 95 10 5 剧烈调控的可能性微乎其微。二套房政策不会改变地产温和复苏的趋势。总 90 0 1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 6 6 7 7 8 8 9 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 - - - - - - - - - - - - - - - - - n l n l n l n