【华创-2025研报】赛力斯（601127）：重大事项点评稳坐高端SUV龙头，港股上市打开国际化新空间.pdfVIP

公司研究

证券研究报告乘用车Ⅲ2025年11月13日

赛力斯（601127）重大事项点评强推（维持）

稳坐高端SUV龙头，港股上市打开国际化新目标价：195.8元/171.76港元

空间当前价：136.35元/119.60港元

近期赛力斯于港股上市，由于股东权益稀释、港股估值折价、市场调整等多方华创证券研究所

面影响，公司A/H股表现较弱，带来配置机会。今年以来赛力斯基本面稳步

提升，问界成为高端SUV龙头品牌，车型销量和产品矩阵表现突出。同时，

证券分析师：张程航

公司积极开拓海外市场，布局具身智能产业，为公司中长期发展注入动力。

M9/M8稳坐高端SUV龙头，换代M7贡献同比增量。问界定位高端市场，产电话：021

品力上华为深度赋能，在高端用户在意的智能化+品牌+服务维度表现突出，其邮箱：zhangchenghang@

他维度无明显短板，综合打造出爆款车型，当前已体现出明显的产品力和品牌执业编号：S0360519070003

力领先身位。问界目前共四款在售车型，其中三款为爆款车型，已稳立高端联系人：张睿希

SUV头部品牌。10月M7/M8/M9销量分别为1.6/1.7/0.8万辆，分别位列25-

30万元SUV/30-40万元SUV/40万元以上SUV销量第3/1/1名。我们预计邮箱：zhangruixi@

2025/26年问界销量43/66万辆，26年增量主要来自于今年9月上市的25款

M7，其在外观、内饰、配置及底盘全面升级，产品竞争力强，我们预计稳态

公司基本数据

月销有望自老款的0.4万辆提升至1.5-2.0万辆。

总股本(万股)174,198.51

步入海外拓展元年，港股上市加速国际化进程。2025年为赛力斯海外拓展元

已上市流通股(万股)150,978.22

年，公司聚焦东盟与中东市场，已在东盟建立约50家经销商网络、在阿联酋

总市值(亿元)2,375.20

设立子公司，并积极拓展卡塔尔、沙特等地区。此外，公司在印度尼西亚设有

流通市值(亿元)2,058.59

运营多年的智能工厂，依托印尼工厂构建本土化生产体系，计划2025年将产

资产负债率(%)76.36

能提升至10万辆，重点生产问界M9、M8等高端车型，辐射东盟及中东市场。