【财通-2025研报】利率：利率CD利率能不能向下突破1.6%？.pdfVIP

利率|CD利率能不能向下突破1.6%？

证券研究报告固收专题报告/2025.11.12

核心观点

分析师孙彬彬❖存单利率已经在1.6~1.7%区间震荡半年，始终不能向下突破，未来怎么

SAC证书编号：S0160525020001看？站在当前，供需力量相互角逐，但是时间站在多头的这一方，“央行

sunbb@

呵护银行负债端无忧、赎回新规利好货基等负债端规模增长、市场降息预

分析师隋修平期逐步升温”等逻辑利好1年期存单收益率下破1.60%。

SAC证书编号：S0160525020003

suixp@

❖为何5月之后存单利率下不去？

分析师汪梦涵

SAC证书编号：S0160525030003今年以来政策宽松幅度有限和5月以来降息预期降温，均对存单利率下行空

wangmh01@

间构成约束：政策利率是市场利率的定价锚，从CD供给角度，央行投放和

存单发行都是银行的负债，两者是替代关系；从需求角度，非银买盘过去参照

相关报告MLF，现在往往以7天OMO+20bp作为下限约束。

1.《利率|三季度货政报告公布，宽松可期》低位稳定的资金利率，导致CD利率“既上不去也下不来”。央行年内操作呈

2025-11-12

现先紧后松的格局，6月后资金投放不满不溢，资金利率进入到低位稳定时

2.《利率|PPI超预期，有色能否全面拉动

代，市场利率围绕政策利率做波动的关键，就是通过资金利率进行引导。

PPI？》2025-11-11

3.《信用|摊余债基买信用，怎么看？》银行负债端中性均衡，带动存单收益率上下均比较困难，整体低波运行：一

2025-11-09方面2025年Q1之后信贷需求疲软、央行支持财政大量呵护中长期流动性，

带动负债端压力并不算大，但另外一方面，存单到期量相对较高，存款出表等

逻辑，导致银行负债端也没有非常充裕。

CD久期短，低利率时代下弹性劣势凸显：在“低利率”环境下，机构更倾向

于用久期博弈弹性，CD的短久期属性导致其交易属性降低，限制下行幅度，

而且交易属性的丧失导致存单利率的波动空间极其狭窄。

❖未来存单怎么看？

本质上存单具有自己的利率走廊，中枢为1年期MLF，下限为7天

OMO+20BP。

往后看，当前存单收益率基本上在1.60%-1.63%内偏上方的区间震荡，但

是时间站在多头的这一方，“央行呵护银行负债端无忧、赎回新规利好货基等

负债端规模增长、市场降息预期逐步升温”等逻辑利好存单收益率下行。具

体到策略上，配置盘建议在1年期存单1.63%附近介入，对于交易盘，建议

关注骑乘收益策略，规避部分负债端压力相对比较明显的银行品种。