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金工专题报

主动权益基金如何控制基准偏离？2025年07月16日

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新发监管条例督促公募管理人重视业绩基准

证券分析师高子剑

◼中国证监会于2025年5月7日发布《推动公募基金高质量发展行动方执业证书：S0600518010001

案》，其中一条强调，要将公募基金的业绩比较基准约束纳入考核体系，021

明确基准设定、修改和披露规则，防止基金出现“风格漂移”现象。在gaozj@

此背景下，公募基金管理人在未来应当更加重视基准，控制偏离程度的证券分析师刘静恒

同时创造超额收益。

执业证书：S0600525070001

◼本文将从主动权益型基金经理的视角出发，探究一些简单的量化思路能liujingheng@

否帮助管理人在不影响超额收益的情况下降低基金的跟踪误差。

相关研究

《基于宏观风险因子的大类资产轮动

行业中性化策略

模型绩效月

◼能够有效降低组合相对于基准的偏离度，同时保证超额收益不受影响。2025-07-04

◼基于中信一级行业的中性化效果较优，但是对于行业覆盖度较低的基金《新价量相关性因子绩效月报

可能会导致加入过多原组合中没有的股票，压缩管理人的主动管理空

间；基于行业聚类的中性化效果会稍弱一些，但也有效，优势是减少了

2025-07-01

在原组合中引入新股票的情况。两种方法各有优劣，需要基金经理根据

实际情况进行权衡和取舍。

风格中性化策略

◼控制组合偏离度的效果不够理想，跟踪误差不降反升。

◼我们猜测失效的原因在于Barra_CNE5的多因子风险模型不仅包括风格

因子，还包含了国家因子、行业因子，以及个股特质收益，我们只用风

格因子去解释股票组合的收益波动太过片面。

◼风格中性化对于数据、初始股票池的要求过于严苛，应用场景有限，组

合中包含美股、港股等非A股资产时就无法操作。

◼风格中性化有时会大量剔除原组合中的股票，失去了主动选股的意义，

不利于基金经理的主动管理。

“核心—卫星”策略

◼本质上是对模拟组合和基准的线性组合，因此控制基准偏离度的效果立

竿见影。

◼推荐核心资产仓位取[30%,50%]之间，在控制基准偏离的同时也能

为管理人提供一定的管理自由度。

◼指数部分核心仓位可以用分层抽样法，用小股票池复制指数走势。分层

抽样方案考虑了目标组合在行业、市值暴露上与基准指数的匹配性，操

作逻辑简单，复制效果也较为优秀。

◼风险提示：未来市场变化风险；数据测算误差风险；模型误差风险。