红利策略研究系列(三)：银行新高之后，A股红利策略如何配置？-250717.pdfVIP

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略2025年7月17日

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告红利策略研究系列（三）

银行新高之后，A股红利策略如何配置？

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相关研究报告平安观点：

【平安证券】红利策略的行稳致远202308282025上半年，A股红利指数跑输大盘，结构“缩圈”至银行板块。2025/1/1-

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策块一枝独秀（+13.1%），其余煤炭、石油石化、建筑装饰、交通运输、公用

证券分析师事业等股息率较高的行业普遍下跌。归因来看，红利策略“缩圈”至银行主

略要在于两方面：一是基本面预期的差异。2025上半年，申万一级行业2025

魏伟投资咨询资格编号

深S1060513060001预测净利润普遍下调，股息率较高的行业中，仅非银金融的盈利预期有所上

度BOT313调，银行板块的盈利预期下调幅度较小（-0.4%），环保、纺服、石油石化、

WEIWEI170@.cn煤炭的下调幅度最为显著（-10%至-25%），对应煤炭、石油石化指数上半年

报跌幅较深。二是险资等增量资金偏好。2025年一季度，险资的权益投资规模

陈骁投资咨询资格编号

告S1060516070001增长近3900亿元，对A股重点增持交通运输、银行、建筑装饰、钢铁等行

CHENXIAO397@.cn业，并掀起银行股举牌潮。此外，ETF被动投资发展为险资等增量资金提供

蒋炯楠投资咨询资格编号配置工具，投资者在通过ETF布局红利策略时，或更注重板块高股息特征的

S1060524120002纯粹性。截至2025/6/30，银行板块股息率3%的个股数占比达90%，其次

JIANGJIONGNAN597@.cn是煤炭（49%）、保险（33%）。6月以来银行板块持续新高，估值快速抬

升，股息率下降，板块高股息配置性价比的讨论升温。在此情况下，后续A

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新变化进行讨论。

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投资的核心指标。在市场估值窄幅震荡的假设下，股息率的提升很大程度上

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券依赖于股利支付率的提升。新“国九条”政策引导下，2024年A股上市公司

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