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沪指站稳3500点，转债后市如何看？

证券研究报告

分析师孙彬彬核心观点

SAC证书编号：S0160525020001

sunbb@❖权益上行趋势性突破，机构资金配置转债意愿增强。7月10日上证指数

站稳3500点，权益市场乐观格局有望延续。中证转债指数持续走高，截至本

分析师隋修平

SAC证书编号：S0160525020003周五收于450.85点，持续突破前高。6月下旬以来，两只可转债ETF份额放

suixp@量，但前期权益能否突破存在不确定性，转债估值高位下伴有止盈压力，7月

初份额略有回调，上证指数突破3500点后，权益乐观情绪较强，机构资金入

联系人郑惠文

zhenghw01@场配置意愿明显增强，两只转债ETF份额快速拉升。

❖转债收盘价与平价中枢整体抬升至历史高位。截至本周五，转债收盘价

相关报告中位数为125.80元，处于近一年最高分位，近三年96.5%分位，平价中位数

1.《利率|债市调整，近忧还是远虑？》为98.99元，处于近一年99.5%分位和近三年99.8%分位。随着转债平价中枢

2025-07-13上行，转债触发强赎概率增加，高强赎倾向转债压缩溢价，价格上行阻力增

2.《流动性｜扰动因素增加，资金后续加，低价偏债转债和不赎回的偏股转债阻力或更小，建议哑铃型策略。

怎么看？》2025-07-12

3.《高频｜水泥与螺纹钢背离，弱现实❖中低价转债供需矛盾更强，估值或与机构资金共振。当前转债市场核心

VS强预期？》2025-07-12驱动或来自股市，纯债低利率环境下，固收+配置需求较强，但中高价转债低

溢价波动相对较高，固收+资金交易和跟踪难度较大，需求或更集中在中低价

转债，近期大额中低价转债成交额显著放量，平价80元转债的均衡溢价率抬

升也更明显。随着银行转债逐渐退市，供需矛盾或加剧，中低价大额转债稀

缺性增强，估值机构增量资金共振或更强。

❖目前业绩预告略增和预增类型占比略高于往年，关注结构性机会。深

交所主板符合披露要求的公司需在半年度结束之日起15日内完成公告，上交

所主板、科创板和创业板无强制披露要求。2022年和2023年披露高峰主要在

7月14、15日，2024年提前至7月9、10日。今年截至7月12日共有36只

转债公告业绩预告，较2024年H1披露速度较慢，今年披露高峰或与2022年

和2023年相同。目前略增和预增类型的占比略高于往年，分别为11.90%（5

只）和42.86%（18只），建议沿着业绩线索寻找结构性机会。

❖市场策略观点：转债当下价格和估值均处于相对高位，权益乐观情绪是核心

支撑。本周沪指站稳3500点，权益趋势性突破后向上空间打开，短期或仍有

增量资金需求，即使回调但向下空间或不大，建议保持仓位参与。策略上，1）