透视A股:四大行上涨的本质.docxVIP

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内容目录

1.透视A股:周度全观察 9

图表目录

图1.四大行股价历史新高:前复权价格创新高,不复权价低于2018年水平。 3

图2.银行内部比较来看,高股息也不能够解释本轮上涨 3

图3.工商银行股息率与10年期国债收益率之间的差距在历史较高水平 4

图4.重仓不同行业的主动基金每日超额收益均值与银行指数超额收益相关系数 4

图5.银行的上涨节奏和沪深300ETF流入的节奏基本保持一致 5

图6.银行的上涨基本和红利板块的走势没有相关性 5

图7.2024年挂钩沪深300的指数型基金规模增加了4696亿元 6

图8.沪深300指数中银行是第一大权重行业 6

图9.当前主动型基金对于银行的低配幅度超过10个百分点 7

图10.PB-ROE的视角下国有银行市净率水平偏低 7

图11.PE-股息率的视角下国有银行市盈率水平偏低 8

图12.上周A股涨跌互现,成交量相较上一周有所上涨。 9

图13.申万一级行业估值 10

图14.申万一级行业PIG指标(赔率) 10

图15.A股行业估值分化指数:上周行业分化指数环比上升 11

图16.A股主要指数估值 11

图17.国际估值分行业对比 12

图18.国际估值分板块对比 12

图19.上周成长风格下降,周期风格下降 12

图20.中观景气:一级行业(滚动更新) 13

图21.中观景气:下游消费部分,7月票房53.78亿元 13

图22.近期各领域主要商品价格跟踪简报 14

图23.7月船舶出口持续增长 15

图24.当前各细分行业工业增加值和PPI分布图(7月) 15

图25.本月各指数一致预测净利润(FY1)环比变化 16

图26.本月各指数一致预测净利润(FY2)环比变化 16

图27.上月一致预测净利润(FY1)环比上升较多的行业 16

图28.上月一致预测净利润(FY2)环比上升较多的行业 16

图29.M1和M2同比增速() 17

图30.社融存量同比增速 17

图31.货币市场:上周流动性边际改善 17

图32.国债及外汇市场:上周国债收益率下降,人民币升值 18

图33.重要股东减持:上周有色金属减持最多 18

图34.基金发行和仓位:上周发行环比下降,仓位处历史中位 19

图35.资金流向:上周融资融券余额下降 19

图36.资金流向:上周A股资金净流出 19

图37.资金流向:上周北向资金流出 20

图38.大宗交易:上周成交额上升 20

四大行股价历史新高:前复权价格创新高,不复权价低于2018年水平。

以工商银行作为典型代表来观察,上一次历史高点出现在2018年2月5日,如果从前复权

(考虑股息再投资收益)的股价来观察就会得出“当前四大行的股价已经创历史新高”这类的结论。事实上,四大行拥有4-5?的稳定股息率,2018年至今仅股息率就能创造30?以上的回报,而如果剔除分红再投资收益,当前工商银行的股价和总市值比2018年2月要低17.55?,股息率要高1.7个百分点,市净率更是下降了50?以上。

图1.四大行股价历史新高:前复权价格创新高,不复权价低于2018年水平。

资料来源:wind,国投证券研究中心

银行领涨核心推动力之一:高股息逻辑有,也不能够完全解释本轮上涨。

从银行内部来看,国有四大行的涨幅表现亮眼,但其股息率在银行板块内部处于中游水

平,股息率较高和较低都有表现较好的个股,整体而言,并不能用股息率的高低来解释本轮银行的上涨。

图2.银行内部比较来看,高股息也不能够解释本轮上涨

资料来源:wind,国投证券研究中心

银行领涨核心推动力之二:当前四大行股息率还在相对较高水平。

相对于2018年2月的高点,当时由于工商银行大幅度的上涨,其股息率与10年期国债收

益率的差值一度跌至0以下,最低达到-0.89pct。而当前四大行的股息率平均在5个点左

右,与10年期国债收益率之间的差距在历史较高水平,从这一点上看,四大行的股息率水平还有较大吸引力。

图3.工商银行股息率与10年期国债收益率之间的差距在历史较高水平

资料来源:wind,国投证券研究中心

银行领涨核心推动力之三:今年除重仓股息资金外,其他主动型公募未明确流向银行。通过我们对于不同风格的主动型公募基金调仓行为的测算结果来看,除了红利风格基金有加仓银行的迹象之外,重仓消费、电新和科技风格的基金

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