万达电影首次覆盖：儒意加持院线龙头迎来价值重估，AI赋能IP拓展带来长期增长.docxVIP

内容目录

TOC\o1-2\h\z\u国内影院龙头，儒意入主迎来内容价值重估 6

院线影院起家，依托渠道优势布局全产业链 6

儒意通过万达投资，间接成为公司控股股东 6

营业收入逐步恢复，管理费用持续下降 7

公司管理层变更为影视背景，注入内容基因 9

儒意入主后，内容业务有望爆发 10

儒意内容基因注入，团队入驻及业务协同双轮驱动 10

电影：核心团队补强提升效能，参与影片数量与质量有望提升 12

游戏：以IP为基石，拓展游戏出海 14

渠道布局维持龙头地位，目标市占20% 16

行业：24年大盘开局表现优异，行业集中度提升利好龙头 16

票房收入：积极扩张目标市占20%，成本优势有望延续 18

非票业务：广告业务行业复苏，卖品业务推陈出新 19

开发自有IP衍生品开发延伸产业链，AI有望反哺院线加持内容生成 20

IP：以时光网为基础，IP全链条打通 20

AI：Sora引领文生视频技术升级，电影供给端有望蓬勃发展 22

盈利预测 23

风险提示 24

图表目录

图1：公司上市以来，从院线公司拓展为全产业链布局 6

图2：公司实控人为柯利明（截至24Q1） 7

图3：2023年，公司营业收入146.20亿元，同比增长50.79% 7

图4：2019-2023年公司主营业务收入拆分（单位：%） 8

图5：2019-2023年公司主营业务毛利率（单位:%） 8

图6：23年，销售与管理费用额低于2019年（单位：亿元） 8

图7：22年后，公司三项费用率逐步降低（单位：%） 8

图8：公司后续商誉风险较小（单位：亿元） 9

图9：2023年公司归母净利润9.12亿元，同比扭亏为盈 9

图10：南瓜电影AR眼镜发布图 12

图11：2023年，公司电影制作发行及相关业务收入约为3.34亿元，同比-12% 12

图12：好莱坞中等投资电影项目组织架构图 14

图13：部分互爱互动游戏 15

图14：2019年-2023年全国总票房（亿元） 17

图15：2018年-2023年影投市场集中度（%） 17

图16：2023年新建影院857家 17

图17：2023年新建银幕数量4880块 17

图18：2023年公司影投票房大幅增长 18

图19：公司国内院线以资产联结影院为主，轻资产影院数略有上升（单位：家） 18

图20：2023年，公司国内影院累计市场份额16.7% 19

图21：2022年1月-2023年12月影院视频广告月度花费变化 20

图22：推出自有品牌“西打”系列 20

图23：儒意电影《西游记真假美猴王》官宣时已布局衍生品开发 21

图24：部分IP将开发衍生品 21

图25：五一期间，30家万达影城打造BabyMolly主题门店 22

表1：公司管理层介绍（截至2024/03） 10

表2：2022-2024儒意参与影片及票房 10

表3：儒意与腾讯2023年游戏合作框架协议 11

表4：南瓜电影AI科技实验室在内容生产领域发力 11

表5：部分公司重点影片梳理（截至2024/8/14） 13

表6：部分影视上市公司董事长担任制片人 13

表7：23-24年公司获得的版号（截至2024/07） 16

表8：若票房大盘达到650亿元，公司市占率达到20%，较23年有46%的增长空间.19

表9：收入预测（单位：亿元） 23

表10：可比公司估值 23

国内影院龙头，儒意入主迎来内容价值重估

院线影院起家，依托渠道优势布局全产业链

公司上市初期是一家自主投资建设及运营管理影院的电影院线公司。早期万达院线旗下的影院均为直营，且基本位于万达广场内。因此，一方面商场成功聚拢了人气，另一方面帮助万达院线快速打响了招牌，并遍布全国。2009年，万达院线便以超过8亿人民币的年度票房收入首次成为国内第一。

此后，公司进军上游内容行业以及下游衍生品等。2016年，收购时光网布局IP衍生品。2019年，发行股份购买万达影视95.77%的股权，万达影视子公司包括互爱互动（游戏）、新媒诚品（电视剧）、万达影业（电影）、五洲发行

（发行）等，与公司此前的院线业务形成有效联动。

2023年7月20日，万达文化集团与儒意影视签署了《股权转让协议》，万达文化集团拟将其持有的万达投资49%股权转让予儒意影视。

2023年12月12日，王健林先生等拟分别将其持有的公司控股股东万达投

资合计51%股权转让予儒意投资，转让价