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目录 2021年12月债券行情回顾 海内外基本面回顾与展望 海外基本面：美国经济需求端景气度尚可，Omicron冲击下欧洲经济景气度降低 国内基本面：限电限产压制但工业生产回升，PPI拐头下行 国信高频跟踪与预测：经济复苏步伐放缓，CPI、PPI同比或均明显下行 货币政策回顾与展望 稳字当头、稳中求进 热点追踪 疫情后时代消费倾向探讨：关于城镇居民和农村居民的 大势研判 稳增长背景下的宽货币预计对利率利多作用有限 目录 2021年12月债券行情回顾 海内外基本面回顾与展望 海外基本面：美国经济需求端景气度尚可，Omicron冲击下欧洲经济景气度降低 国内基本面：限电限产压制但工业生产回升，PPI拐头下行 国信高频跟踪与预测：经济复苏步伐放缓，CPI、PPI同比或均明显下行 货币政策回顾与展望 稳字当头、稳中求进 热点追踪 疫情后时代消费倾向探讨：关于城镇居民和农村居民的 大势研判 稳增长背景下的宽货币预计对利率利多作用有限 12月行情回顾：10年期国债再探2.8% 12月债市继续小幅上涨，10年期国债回到2.8?低位： 收益率方面，1年国债、10年期国债、10年期国开债、3年AAA、3年AA+、 3年AA和3年AA-分别变动11BP、-1BP、-2BP、-10BP、-5BP、-9BP和- 9BP。 信用利差方面，主要品种略微缩窄。3年AAA、3年AA+、3年AA和3年AA- 信用利差分别变动-6BP、-1BP、-5BP和-5BP。 年末货币市场资金利率依然较平稳 12月R007均值较11月略微上行，R001相对稳定： 降准以及14天逆回购重启，12月R001均值为2.0 ，R007均值为2.35 ； 货币市场加权利率继续围绕政策利率（OMO 7天逆回购利率）波动； 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理 12月10年期国债在2.8%附近持续徘徊 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理 12月信用债收益率也小幅下行，信用利差缩窄 12月信用债曲线小幅下行： 12月信用债收益率继续下行，3年AAA收益率创年内新低； 12月信用债下行幅度略超同期限国债，信用利差缩窄 AAA信用利差也创新低； 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理 评级迁移：12月中债市场隐含评级下调金额抬升 具体到单只信用债的资本利得上，其所属的中债市场隐含评级下调也是重要风险点： 12月中债市场隐含评级下调债券金额3402亿，下调绝对金额略高于今年9月； 下调主体共60个，以房地产公司为主，包括：万达、新时代、富力、金融街、世茂等； 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理 违约率和回收率：12月暂无新增首次违约主体 12月暂无新增首次违约发行人： 2021年下半年新增首次违约发行人数量明显少于上半年； 12月东营方圆和永煤兑付本息： 截至2021年12月27日，2014年以来共兑付456亿，兑付率仅7?； 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理 目录 2021年12月债券行情回顾 海内外基本面回顾与展望 海外基本面：美国经济需求端景气度尚可，Omicron冲击下欧洲经济景气度降低 国内基本面：限电限产压制但工业生产回升，PPI拐头下行 国信高频跟踪与预测：经济复苏步伐放缓，CPI、PPI同比或均明显下行 货币政策回顾与展望 稳字当头、稳中求进 热点追踪 疫情后时代消费倾向探讨：关于城镇居民和农村居民的分化 大势研判 稳增长背景下的宽货币预计对利率利多作用有限 海外经济基本面——美国经济增长 11-12月美国经济需求端维持景气，供应链瓶颈略有改善迹象 11月美国个人消费支出（同比+7.37 ）和成屋销售（环比+1.9 ）保持高 增，核心耐用品订单略降（环比-0.1?），总体来看需求端景气度尚可； 11月美国工业产出指数上行至2019年9月以来最高位置，港口拥堵稍有改善，但供给端整体仍受制于疫情冲击、劳动力紧缺和原材料供不应求等； 资料来源: WIND、国信经济研究所整理 海外经济基本面——美国通货膨胀 11月美国CPI环比维持高位，“工资-成本”型螺旋式通胀逐渐形成； 11月美国CPI各分项继续普涨，工资上涨→企业成本增加→物价上涨的螺旋式通胀初步形成，这意味着2022年美国物价回落的确定性降低、时点延后；由于 同比低基数，预计12月美国CPI同比将超过7?； 通胀预期扩散下美国短期利率上行（反应加息预期增强），长期实际利率下行； 资料来源: WIND、国信经济研究所整理 海外经济基本面——欧洲和日本 12月欧元区经济受Omicron疫情冲击，日本经济景气度继续提升 12月Omicron疫情影响下欧元区综合PMI下行至53.4（前值为55.4），服务 类经济活动停摆是景气度下降主因，供应链瓶颈仍制约制造业产出水平； 12月