企业营运能力对信用违约的影响研究.docVIP

精品文档，助力人生，欢迎关注小编！ 企业营运能力对信用违约的影响研究 王新霞　刘济荣 摘 要：本文聚焦企业营运能力，基于信用违约理论定性分析公司营运能力对其违约可能性的影响，利用KMV-Logit模型定量分析营运能力对公司信用违约的影响程度。选取37家公司20XX年财务及股价数据展开研究，探究营运能力与违约可能性之间的关系，从理论阐释和实证研究两个层面解读营运能力对公司违约概率的影响。 关键词：营运能力;信用违约;KMV-Logit模型 中图分类号：F831 文献标识码：B 文章编号：1674-0017-2020（9）-0092-06 一、引言与文献综述 现阶段，关于企业违约风险的研究主要集中于违约风险量化以及违约风险影响因素两个方面。违约风险量化研究聚焦于KMV模型、Logit模型、CreditMetrics模型等。Peter and Jeffery（20XX）分别利用KMV模型和CreditMetrics模型测算美国银行的违约数据，比较分析了两个模型的优缺点以及各自作为信用风险量化模型的可操作性。Xuechan Lu（20XX）利用修正的KMV模型测度中国制造业上市公司的违约概率，发现准确度高达85.7%。白文娟（20XX）基于我国上市公司数据，发现KMV模型对非违约样本违约风险预测的准确度达到85%，对违约样本违约风险预测的准确度更是高达95%。魏国建（20XX）基于20XX-20XX年我国部分信用债券的相关数据，检验得出Logit模型量化违约风险的准确度高达90%;同时检验了以KMV模型得到的理论违约率的映射数据集作为因变量、盈利能力等作为自变量的KMV-Logit模型准确度在83%以上。关于违约风险的影响因素，国内外文献大多集中在盈利能力、营运能力、偿债能力、公司规模等方面。Jean-Noel Kapferer and Oliver Tabatoni（20XX）分析法国奢侈品公司的财务数据，回归发现总资产周转率对公司违约可能性存在显著的负向影响。Dong Qi（20XX）通过中国上市公司的数据发现存货周转率与公司违约可能性呈负相关关系。Yuanxin Liu（20XX）利用新能源公司的数据研究得出应收账款周转率、存货周转率与新能源公司的违约距离呈负向关系，表明越好的营运能力以及越快的资本回收速度对应企业的违约概率越小。林娟（20XX）收集20XX-20XX年沪深A股上市公司的相关数据，利用Logit模型发现营运能力因子、盈利能力因子、偿债能力因子、股东获利因子、行业类别等对违约率都有显著影响，营运能力与企业违约率负相关。然而，陈浩和夏红芳（20XX）基于20XX年上市公司的财务数据，研究发现总资产周转率较之于盈利能力等变量对企业违约风险的影响并不显著。俞健飞（20XX）以20XX-20XX年我国中药上市公司为研究对象，利用KMV模型以及多元线性回归模型发现应收账款周转率与中药公司的违约风险存在明显的负向关系，而总资产周转率对违约可能性的影响并不明显。章晟和郝国刚（20XX）设置营运能力、偿债能力、盈利能力作为解释变量，信用等级作为被解释变量，发现营运能力相较于盈利能力等对公司信用等级的迁移影响并不显著，即对公司违约可能性的变化不存在重要影响。王宁（20XX）基于20XX-20XX年沪市A股的数据，发现偿债能力、营运能力以及盈利能力的提升均可将公司财务安全边界向前推进，使其远离违约点同时降低违约风险。 奢侈品行业是全球利润率最高的行业之一，被称为“金融投资者的理想国”，以LVMH、Hermes等为代表的奢侈品公司备受投资者的青睐。《2020年全球时尚奢侈品私募基金和投资者调查》显示，即使在受新冠疫情重创的2020年，奢侈品行业仍是投资者的沃土，约70%的投资者表示将继续投资奢侈品市场。然而，奢侈品公司所塑造的品牌价值并非是永恒的，风险暴露往往不期而至。例如，德国奢侈品牌Strenesse AG于20XX年4月申请破产，澳大利亚奢侈品牌Orton于20XX年11月宣布破产，法国奢侈品牌Carven于20XX年7月宣布破产。奢侈品公司出现破产时，公司本身、所有者以及债权人会蒙受重大损失;同时，由于行业间形成了较为复杂的网状关系，奢侈品行业违约可能导致类似20XX年次贷危机的黑天鹅事件，对全球经济造成致命打击。从金融投资的角度来讲，奢侈品公司的违约风险是一个值得研究的课题，本文选取这一行业进行分析。 二、理论分析与假说提出 依据信用违约的核心内涵，奢侈品公司违约可分为预期违约与实际违约1。奢侈品公司在发生预期违约时财务多呈现若干特点：第一，授信额度不正常增长。以德国奢侈品牌Strenesse AG为例，20XX年破产之前出现不正常的应收账款