2020半年报深度分析：面向中报里的未来.pdfVIP

投资策略专题 策 略 2020 年09 月05 日 研 面向中报里的未来——2020 半年报深度分析 究 策略研究团队 ——投资策略专题 牟一凌（分析师） 王况炜（联系人） mouyiling@kysec.cn wangkuangwei@kysec.cn 证书编号：S0790520040001 证书编号：S0790120040033 ⚫ 疫情中的“赢家”和“输家” 疫情中的“赢家”是黄金、医药、互联网传媒这三大行业。能不能继续“赢”， 投 很大程度上取决于疫情是否能得到控制，值得注意的是互联网传媒的业绩已经出 资 策 现环比的变弱。疫情中“输家”很多，但大部分已经在2020Q2 出现业绩环比改 略 善，值得注意的是航空运输、机场净利润和营收都未能改善，而且在旅客数、吞 专 题 吐量较2019 年同期降幅较大（5 成和9 成）的情况下，短期内都很难看到营业 收入同比的改善，从而可能面临较大的现金流风险；对酒店行业而言也是同样的 道理，需要关注行业后续的筹资情况。 ⚫ 后疫情时代，已经有行业着眼未来 在应对疫情冲击上，行业之间出现明显的分化，一些行业“疲于拆招”，另一些 行业已经“未雨绸缪”，开始为未来做准备，从经营、负债、当期投资的三个维 度，我们发现农林牧渔是具有最明显投资扩张特征的行业，交通运输、医药生物、 相关研究报告 建筑材料、电子满足经营驱动和负债驱动两个维度；化工满足负债和当期投资两 个维度。对投资行为的识别对市场的意义在于：一方面，这种行为可能说明了从 《投资策略专题-性与价的均衡—— 企业视角来看，对行业未来的增长前景比较乐观；另一方面，当期的投资也将成 开 2020 中报点评》-2020.8.31 源 为下一期业绩的保障。 《投资策略专题-开源金股，9 月推荐》 证 ⚫ 不少赛道中，出现了抢跑的“好马” 券 -2020.8.31 疫情所带来的外生冲击可能加速了行业的出清，成为了行业龙头巩固自身地位 证 《投资策略周报- 顺周期确立， 券 PB/ROE 回归》-2020.8.30 的窗口期。我们计算了按行业资本开支大小排名的CR4 和CR8 ，以及按营业收 研 入大小排名的CR4 和CR8 ，4 个维度指示了几乎一致的结论：农林牧渔、化工、 究 报 家用电器、轻工制造、房地产、休闲服务、计算机、通信出现了资本开支的集中 告 度提升，意味着上述行业的龙头在未来更加具有竞争力，成为赛道中的“良驹”。 其中，农林牧渔和通信的集中度最高，分别达到了70%与80%以上，行业格局已 经相对稳固，龙头形成了绝对的优势。 ⚫ 站在当下看未来，性价比的均衡