证券行业：混业趋势下券商破局之路.pdfVIP

行 业 研 证券研究报告 ＃summary＃ 究 ＃industryId＃ 证券 ＃title＃ ＃investSuggestion ＃ ((＃ 混业趋势下券商破局之路 推荐 (维持） investSuggesti onChange＃ 行 ＃createTime1＃ 2020 9 4 年 月 日 业 投资要点 深 ＃relatedReport＃ 相关报告 度 《借鉴日韩，探寻外资券商对证  我国金融混业驱动力：支持资本市场发展，提升金融业综合竞争力。借鉴美 国经验，混业经营是提升金融机构效率和综合竞争力的必由之路。随着金融 研 券业竞争格局的影响》 市场完善，我国也在金融机构交叉持牌和综合化经营上积极探寻。当前时点 2020-7-27 究 《鉴往知来，解析证券行业并购 重提混业的主要驱动力：1）增加资本市场供给，提升直接融资比例；2 ）拉 重组活动》2020-02-09 动资本市场需求，优化居民资产配置；3）促进资本市场改革，应对外资竞争， 报 《探寻非头部券商投行突围之 积极打造 “航母级券商”。 告 路》2019-12-19  国内银行系券商仅中银证券一家，监管隔离下未能获得相对优势。鉴于分业 经营体制，国内拥有内地券商牌照的银行系上市券商仅中银证券一家，目前 ＃emailAuthor＃ 并未对行业竞争格局形成显著冲击。2019 年中银证券营收/净利/净资产排名 分别位列行业第31/33/39名。银证协同的主要优势在于借助银行渠道进行客 分析师： 户导流的投行/经纪/资管业务，而自营做市等业务的协同空间受到监管限制， 许盈盈 银行与券商的资产负债表间存在 “隐形隔离墙”，因此银行系券商同样面临高 xuyingying@ 负债成本和杠杆率上限的问题。 S0190519070001  若银行获牌对券商各业务条线的影响： 研究助理：  经纪业务：交易佣金面临降维打击，财富管理差异化竞争。银行拥有完善的 曹欣童 客户覆盖面和更具粘性的金融场景，预计将给券商传统经纪业务带来实质性 caoxintong@ 冲击。而财富管理市场有望扩大总规模，银行将聚焦于风险偏好较低的客户， 券商则凭借投资研究、产品创设和交易能力服务于风险偏好较高的客户群体。  投行业务：银行债承话语权较大，券商股承优势突出。银行凭借雄厚资本实 力和强大引流分销能力，占据债承主导地位；而券商资产定价能力更强，股 承优势显著，因此若银行获投行牌照，两者将基于自身资源禀赋在股债市场 差异化竞争。而在并购重组领域，专