重点房企2020年半年报综述.pdfVIP

证券研究报告 行业研究/专题研究 2020 年09 月06 日 行业评级： 逆境见证韧性，新政加剧分化 房地产 增持（维持） 重点房企2020 年半年报综述 核心观点 受疫情影响和行业毛利率的趋势性回落，上半年重点上市房企盈利同比增 陈慎 SAC No. S0570519010002 研究员 chenshen@ 速显著放缓，但是在流动性宽松和积极复工复产等供需双向改善下，行业 刘璐 SAC No. S0570519070001 基本面得以快速修复，部分过热城市和过快的加杠杆节奏再次引发政策边 研究员 liulu015507@ 际收紧。房企融资新制度正在推进，印证我们 2018 年以来强调的“融资 韩笑 SAC No. S0570518010002 集中度”逻辑，进一步强化具备优质杠杆、优质储备房企的竞争力。 研究员 SFC No. BQA941 01056793959 业绩：疫情下结算放缓，利润率延续2018 年以来下滑趋势 hanxiao012792@ 2020H1 整体房企营收同比增长4%，增速较2019、2019H1 分别下降17、 林正衡 SAC No. S0570118080076 21 个百分点；归母净利润同比减少 18%，增速较2019、2019H1 分别回 联系人 021 落 31、36 个百分点。受疫情冲击和整体利润率的下行，上半年主流上市 linzhengheng@ 房企业绩增速显著回落。近年来，龙头房企的业绩集中度提升，2020H1 收入占比创 2014 年以来新高，但同时我们也看到，利润层面的集中度， 相关研究 龙头房企有所下降，中型房企在提升。 1 《房地产: 景气度持续升温，龙头显后发优势》 2020.09 销售：疫情影响下回款同比负增长，但业绩储备依然充裕 2 《大悦城(000031 SZ,买入): 受疫情影响业绩下 2020H1 整体房企销售商品提供劳务收到的现金同比下降 11%，增速较 滑，销售稳增》2020.09 2019 全年下滑22 个百分点。受疫情影响，整体房企的销售增速同比回落。 3 《金融街(000402 SZ,买入): 地产结算放缓，商 各梯队同比增速回落幅度相当，龙头和中型房企韧性更强，中型房企保持 管规模略增》2020.08 各梯队领先，销售集中度依然稳健提升。上半年整体房企预收账款同比增 速同步回落，但是依然处于正增长区间，其中龙头和中型房企可结算资源 一年内行业走势图 相对更为充裕。 (%) 扩张：施工投资强度保持高位，中小型房企加大力度 23 2020H1 整体房企购买商品接受劳务支付的现金同比下降8%，增速较2019 14 全年下滑30 个百分点；2020H1 整体房企拿地和施工强度为76%，较2019 全年提升2 个百分点。受疫情对工程进度的影响，上半年整体房企拿地施 6 工支出同比增速同步回落，以收定支的投资策略下，投资强度保持高位。 (3) 中小型房企受益于上半年融资弹性的释放，投资强度逆势提升，而龙头房 企出于利润率的严格把控，投资趋于谨慎。 (